《港湾商业观察》萧秀妮
2026年6月30日，北京擎科生物科技股份有限公司（以下简称，擎科生物）递交科创板招股书，冲刺资本市场。
据天眼查及招股书显示，擎科生物成立于2017年。公司是一家专注于合成生物学领域的“基因工厂”，依托自主研发的关键试剂、关键载体和合成设备，深度融合“AI+分子智造”技术，为基础科学、前沿技术研究及产业化提供高效率、高品质的基因合成及基因测序服务和相关产品，从底层助力生物医药、生物制造、农业、食品和环境等不同领域的研发和产业化。
单价和毛利率下滑
2023年至2025年（报告期内），从经营规模来看，擎科生物依托国内科研市场基本盘实现营收稳步上行，公司营业收入依次为5亿元、5.66亿元、6.33亿元，三年营收复合增速约12.6%，规模扩张节奏平稳。利润端波动特征显著，期内归母净利润分别为4699.13万元、4510.53万元、6712.18万元。
拆分业务板块可以清晰地看到，擎科生物业绩高度绑定基因合成业务，测序板块增长乏力、自产上游产品增收能力不足，业务增长呈现明显偏科特征。
基因合成作为擎科生物第一大收入支柱，三年营收分别为3.03亿元、3.44亿元、4.06亿元，营收占比自60.67%抬升至64.06%。其中，基因合成服务是核心增量来源，三年收入2.21亿元、2.60亿元、3.21亿元，占总营收比重从44.16%提升至50.7%，下游科研客户持续放量支撑该板块增长。
相比之下，擎科生物期内另一核心业务基因测序收入分别为1.76亿元、1.99亿元、2.02亿元，占营业收入的比例分别为35.22%、35.24%、31.9%。
承接业务结构分析，核心服务单价连年下行是压制擎科生物盈利的底层行业性矛盾。报告期内，公司长片段合成、寡核苷酸合成、Sanger测序三大核心业务连续两年单价大幅走低。长片段合成单价两年同比降幅分别达21.91%、22.79%；寡核苷酸合成单价同比下滑10.45%、8.32%；主力Sanger测序单价同步下跌9.02%、6.91%。
公司于招股书中坦言，均价下行主要由于订单结构变化，长序列、高复杂度订单占比提升拉低加权平均单价，但不可否认，国内金斯瑞、金唯智、生工生物同台竞争，海外Twist、IDT持续布局国内市场，行业供给持续扩容所带来的价格内卷。
单价下行的同时，各业务毛利率走势分化。长片段合成毛利率逆势提升，分别为43.46%、49.41%、55.09%；寡核苷酸合成毛利率区间波动，分别为59.64%、54.98%、59.05%；Sanger毛利率降幅明显，分别为49.6%、41.09%、42.66%。
受业务结构和降价策略影响，擎科生物综合毛利率分别为51.79%、47.69%、47.42%。公司表示，2024年毛利率相较2023年有所下降，主要系公司一方面在2024年加大了在基因测序类业务方面的投入，新建了多个实验室以提高产能，导致成本上升；另一方面，公司为应对基因测序市场竞争采取了一定降价措施，从而对公司的毛利率指标造成了一定的影响。经过2024年调整并稳定运行后，2025年毛利率水平与2024年基本一致。
应收账款持续走高，期后回款比例骤降
视线转向客户维度，公司客户结构具备低集中度优势，但客户属性天然带来回款与需求双重隐患。报告期内前五大客户营收占比分别为15.4%、16.27%、14.31%，不存在单一客户依赖风险。
不过，擎科生物应收账款长期高企、周转能力大幅落后同业，或存在财务痛点。报告期末应收账款账面价值逐年攀升，2.71亿元、2.84亿元、3.25亿元，对应各期营收占比分别为54.33%、50.16%、51.39%，约半数收入以赊销形式沉淀，大量流动资金被客户长期占用。周转效率方面，公司应收账款周转率三年仅1.81次、1.73次、1.73次，行业同期均值分别为2.87次、2.63次、2.51次，回款速度显著低于行业平均水平。
同时，擎科生物坏账准备同步增长，分别为4196.62万元、5566.46万元、6783.05万元。更值得警惕的是回款恶化趋势，公司期内回款比例分别为91.54%、79.98%、40.59%，期后回款金额分别为2.87亿元、2.72亿元、1.6亿元。
现金流层面，擎科生物经营活动现金流净额三年稳步增长，1.04亿元、1.38亿元、1.56亿元，主营业务具备稳定现金创造能力；但投资活动现金流持续大额净流出，分别为-3.01亿元、-5787.12万元、-9781.06万元，资金主要投向各地实验室建设、生产设备采购、子公司布局。值得一提的是，2023年，公司实施2000万元现金分红。
研发与外包维度，作为科创属性企业，公司手握51项产业化发明专利，搭建AI生物大模型用于基因智能设计。但是，公司研发投入力度持续落后行业平均水平，三年研发费用5623.67万元、6250.03万元、6435.91万元，研发费率11.25%、11.04%、10.16%，而同期行业可比公司研发均值达13.50%、12.53%、12.25%，投入差距逐年拉大。但酶促合成等下一代颠覆性技术赛道长期存在技术迭代滞后风险。
与此同时，擎科生物业务外协、外包规模逐年翻倍扩张，成为经营管控潜在风险点。NGS测序、基因调控工序外协三年支出1221.13万元、3029.29万元、4369.22万元；全链条配套外包总金额1757.11万元、4011.80万元、5006.88万元，两类业务体量三年均增长两倍以上。
招股书强调，公司核心合成、测序工艺自主把控，委外研发金额仅百万级别，不涉及核心技术泄露，但大规模外部合作会带来品控不稳定、交付延期、商业机密外泄多重隐患。
本次募集资金分配清晰围绕产能、研发、渠道、资金储备四大核心方向。第一大投向为生物制造工厂项目，拟投入5.47亿元，目标打造智能化基因智造基地，扩充千万级基因序列年产能，缓解当下产能瓶颈；第二部分2.08亿元用于新建基因合成研发中心，加码超长链核酸、单分子测序、AI分子设计底层技术攻关；1.47亿元投入全国营销网络与数字化系统升级，完善22家本地化实验室配套服务能力；剩余1亿元补充流动资金，对冲高额应收账款与持续资本开支带来的资金缺口。
有市场人士表示，从产业逻辑来看，国内生物制造被列入“十五五”核心增长引擎，基因合成作为底层使能技术，下游核酸药物、细胞治疗、合成微生物需求持续爆发，扩产具备长期产业逻辑支撑。但项目落地仍要面临一定产能消化风险、技术迭代颠覆风险、海外供应链与政策扰动风险和项目实施资金与周期风险。
集团管控层面，企业全国布局多层级经营主体，管理链条冗长带来内控执行难度。截至招股签署时点，公司下设14家控股子公司、17家分公司，业务覆盖原料生产、仪器制造、区域测序实验室、海外销售等多元板块，同时存在注销、参股企业，各地经营主体业务定位、内控标准、客户群体差异显著。
报告期内，擎科生物营业外支出分别为216.94万元、233.42万元和238.25万元，主要由非流动资产毁损报废损失、罚款滞纳金等构成。其中，2023年的罚款和滞纳金金额相对较高，主要系账务调整、重新报税产生的税务滞纳金以及缴纳行政罚款所致。
跨区域统一采购、生产质控、财务核算、人员管理难度持续抬升，尽管公司已搭建配套管理制度，但报告期出现税务罚款、滞纳金等内控瑕疵，印证集团精细化管理能力尚有短板。随着募投项目落地、产能与全国网点持续扩张，管理层承载压力将同步放大，若管控体系无法同步迭代，极易出现品控失序、财务核算漏洞、人员流失等经营问题。
截至招股书签署日，马石金直接持有公司27.06%股份，并通过担任擎科万骏、擎科百英两家员工持股平台的执行事务合伙人，间接控制16.23%和11.07%的表决权，合计掌控54.36%，处于绝对控股地位。
其余股东中，自然人肖晓文持股5.29%，达晨财智、青岛松如、深圳欣创医合等财务投资机构持股均在2%以下，股权结构高度集中。值得注意的是，这份控制权并非毫无附加条件。马石金与北京银行签有个人授信质押协议，约定若2027年6月30日前IPO未获上交所受理，需质押不少于146万股，约占总股本1.8%。
招股书显示，擎科生物过往多轮融资签署的对赌、特殊股东权利协议虽在新三板申报阶段临时中止，但多类核心投资人权利设置效力恢复条款，一旦上市进程遇阻，实控人马石金将独自承接巨额股权回购压力，成为本次IPO核心股权尾部隐患。
根据招股书完整披露的股东协议及补充协议内容，公司A、B轮全部私募投资方、早期自然人受让股东签署的投资协议中，回购权、业绩补偿、优先清算权、领售权、优先购买、共同出售、反稀释、优先认购、知情权、跟投权十余项特殊权利均附带自动恢复机制，上述条款仅在公司递交全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌材料当日暂时失效，并非永久废除。
协议明确六大触发场景，只要任一情形落地，全部对赌及投资人特殊权利即刻恢复生效：一是上交所、证 监 会驳回、终止、不予受理、不予注册本次科创板IPO申请；二是公司主动撤回上市申报材料，或是保荐机构撤销保荐，上市流程彻底中断；三是自证 监 会出具注册批文起一年内未能完成公开发行上市；四是公司在2026年12月31日前未能递交有效科创板上市申报材料并获得交易所受理；五是发行环节出现认购不足、预估市值不满足上市标准等发行失败情形；六是公司新三板挂牌后因任何原因摘牌退市，且未同步启动合格A股上市流程。
值得市场重点关注的是，本次恢复条款的履约责任主体仅为实控人马石金，上市公司本身不承担任何回购、补偿义务，不存在损害公司资产、拖累持续经营的情形，但全部回购价款、业绩补偿款均由马石金个人支付。
招股文件显示，马石金为覆盖此前股份转让资金需求已向北京银行办理3800万元授信贷款，若多轮私募同步触发回购诉求，其个人资金链将面临显著承压，直接带来公司控制权稳定性波动风险。
同时，达晨系、汇融格物、凯联资本等数十家机构投资方持有的系列权利恢复条款覆盖完整退出路径：权利重启后，投资人可要求马石金按原始出资加年化6%单利收益回购所持全部股权，同时重新行使优先清算、领售、反稀释、优先认购等全部投资特权，可强制要求公司后续融资向老投资人同步配售股份、重大资产出售时同步退出，全面限制公司后续资本运作空间。
不过中介机构在法律核查意见中提示，该类恢复条款不与公司市值挂钩、不存在强制变更实控人的约定，且当前所有权利均处于中止状态，截至招股签署日未触发任何恢复条件，各方无纠纷诉讼，不构成本次IPO实质性障碍。
经营合规方面，2023年，公司核心生产子公司湖北擎科生物科技有限公司因超标排污问题，被鄂州市生态环境局处以10万元罚款。据了解，湖北擎科生物坐落于鄂州葛店开发区，是擎科生物重要的生产基地，同时被纳入鄂州市重点排污单位名录。
此外，根据沧州市应急管理局于2026年3月6日出具的“（冀沧）应急罚（2026）察二008号”《行政处罚决定书》，河北迪纳因“试剂生产车间（甲类车间）内西侧配电装置盒仅有一颗螺栓处于失爆状态等违法行为”违反了《河北省安全生产条例》第十三条第一款的规定，沧州市应急管理局对河北迪纳处以罚款2.5万元。（港湾财经出品）
