8月10日，顶着“矿山自动驾驶第一股”光环的希迪智驾（3881.HK），交出了上市以来的首份中期成绩单。
2026年上半年，希迪智驾收入8.04亿元，同比增长97%；期内亏损1.13亿元，大幅收窄75%；毛利率由去年同期的17.1%上升至26.4%。
单看账面，这是一组足以让市场振奋的数字。但细拆财报数据，增长的质量或许没有表面那么光鲜。
01
无人矿卡出货量暴增，但回款压力同步攀升
从业务结构来看，希迪智驾营收增长的核心引擎仍是自动驾驶业务，该板块上半年贡献收入7.84亿元，同比增长107.3%，占总营收比重高达97.6%。
这一增长势头的背后，是政策支持下需求的释放与其运营规模的同步扩张。
2024年，国家矿山安监局等7部门联合印发《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，提出到2026年，建立完整的矿山智能化标准体系，全国煤矿智能化产能占比不低于60%，智能化工作面数量占比不低于30%，智能化工作面常态化运行率不低于80%，煤矿、非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于30%、20%。到2030年，推动矿山开采作业少人化、无人化。政策红利的持续释放，为无人矿卡的规模化落地按下加速键。
上半年，希迪智驾面向矿山场景的全无人化解决方案MetaMine持续迭代升级。截至2026年6月30日，希迪智驾无人矿卡累计出货量超1900台，较去年同期增长213.57%，其中2月与广纳集团签订500台无人矿卡采购订单，创下上半年全球无人驾驶矿卡领域最大单笔订单。
目前，公司已有7座矿山实现超100台无人矿卡常态化运行，单矿常态化运行规模最高超220台，规模化交付能力已初步得到验证。
然而，出货量的亮眼表现背后，回款压力也在不断积累。截至2026年6月30日，公司贸易应收款及应收票据总额攀升至10.35亿元，较年初增长46%，其中账龄超12个月的部分近乎翻倍至1.85亿元。
同时，收入规模的扩张尚未有效转化为经营现金的流入。报告期内，公司经营活动现金流净额为-2.73亿元，较去年同期的-2.08亿元进一步扩大。为支撑业务运营与扩张，公司相应加大了外部借款力度，借款总额从年初的5.08亿元增至6.87亿元，资本负债比率从29.4%跃升至41.1%。在自身“造血”能力尚待验证的阶段，杠杆水平的快速攀升，使公司财务的稳健性面临考验。
02
“重载具身智能”的现实距离
高度依赖自动驾驶矿卡业务的背景下，希迪智驾也正试图将业务边界向更广阔的作业面延伸。
6月24日，公司在2026亚洲物流双年展上正式提出“重载具身智能”战略升级，将成长叙事从单一的无人矿卡产品，延展至以矿区为起点、向挖采、凿岩、装药、抱罐、清洗等作业机器人延伸的具身智能平台，试图打开成长边界。希迪智驾CEO胡斯博将这一战略概括为“重载具身智能=物理AI×重型机器×高危作业”，并计划沿自动驾驶、作业机器人、智能硬件及服务三条战线推进。
但中报数据表明，这块布局尚处于非常早期的阶段。上半年，作业机器人业务收入仅308.2万元，占总营收比重仅0.4%。其中，矿用领域挖采机器人实现34台出货，露天矿装药机器人已投入使用，井下探矿掘进机器人尚待资质验证；冶炼行业中冶炼抱罐机器人已投入使用。从样机下线到规模化商业落地，仍有漫长且充满不确定性的距离。
与此同时，希迪智驾智能硬件及服务收入板块正持续萎缩。该板块由车规级智能感知、V2X技术两项业务构成，曾为公司收入的重要支柱。2023年，V2X产品及解决方案收入达3681.2万元，智能感知收入达2137.4万元，合计占总收入的比重超过四成；2024年，V2X产品收入进一步突破亿元，达到1.02亿元。然而进入2025年后，两项业务收入开始断崖式下滑，2026年上半年延续了这一颓势，整个智能硬件及服务收入仅为1617.2万元，同比降幅达45.5%。
（希迪智驾招股书）
这一收入下滑的背后并非市场需求的萎缩。据高工智能汽车研究院数据显示，2026年上半年国内V2X产品搭载量达34.40万辆，同比增长13.63%，行业整体仍保持稳步增长。需求端的扩张与希迪智驾的持续下滑形成鲜明反差，侧面说明了公司在V2X领域面临的并非市场寒冬，而是自身竞争力的流失。中报显示，2026年上半年，希迪智驾V2X产品出货规模仅2000余台，在整体市场中占比已微乎其微。
新业务尚在襁褓，主赛道的竞争却在加速升温。继希迪智驾去年年底上市后，易控智驾也于今年7月登陆港股市场。此外，踏歌智行、伯镭科技等也在密集递表，矿山自动驾驶赛道已进入竞速阶段，竞争格局远未落定。
从无人矿卡到“重载具身智能”，希迪智驾正试图打开新的增长空间，但新故事的兑现，不仅需要技术的突破，更需要时间的验证。在作业机器人尚处于样机与制造阶段、智能硬件收入同比下滑，而主赛道竞争又在加速升温时，这家公司正站在“故事”与“现实”的分水岭上。
