《港湾商业观察》萧秀妮
近期，科创板上市公司强一半导体（苏州）股份有限公司（以下简称，强一股份，688809.SH）一则权益变动公告，将一场天价离婚财产分割推至资本市场聚光灯下：公司控股股东、实控人、董事长周明与蒋春兰已正式解除婚姻关系，周明将其直接及间接持有的合计1406.91万股公司股份（占总股本10.86%）分割至蒋春兰名下。
以公告前一交易日423元/股的收盘价测算，该部分股权对应市值约59.5亿元，是2026年以来A股规模最大的实控人离婚股权分割案例。
十年一致行动锁权，限售期内的股权分割
作为上市仅7个月的“国产探针卡第一股”，自登陆科创板以来，截至2026年8月10日收盘价483.98元，相较发行价85.09元约为5.69倍。AI算力芯片测试需求爆发与半导体国产替代的双重红利，撑起了股权的巨额估值，也让这场婚变自带话题热度。本次股权分割的核心特征，是在严格遵循夫妻共同财产平分原则的基础上，通过双重制度设计完全锁定了控制权波动风险，堪称A股实控人应对婚变的典型方案。
分割前，周明是强一股份绝对的核心决策者。这位1973年出生、拥有华东交通大学机械专业背景与二十余年半导体精密制造经验的创始人，在IPO前合计控制公司50.05%股权。其直接持有公司2713.82万股，占总股本20.95%，通过知强合一、众强行一、新沂强一三家员工持股平台间接持有100万股，占比0.77%，直接加间接合计持股21.72%。而配偶蒋春兰此前零持股，也未在公司担任任何董监高职务，不参与日常经营决策。
根据公告披露的最终持股明细，本次股权分割严格遵循夫妻共同财产平分原则，分割完成后周明与蒋春兰的持股数量、持股结构完全对等。以公告披露日公司1.296亿股的总股本为基数，周明直接持有公司股份1356.91万股，占总股本10.47%；通过知强合一、众强行一、新沂强一三家员工持股平台间接合计持股50万股，占总股本0.39%，最终合计持股比例为10.86%。蒋春兰的持股结构与周明完全一致，同样为直接持股1356.91万股、三家持股平台间接合计持股50万股，合计持股比例10.86%。
为避免股权分散引发控制权动荡，双方同步签署了有效期长达10年的《一致行动协议》，约定蒋春兰在股东会表决、董监提名、重大经营决策等所有公司治理事项中，均无条件按照周明的意见保持一致行动，且未经双方一致同意，任何一方不得单方解除协议。叠加员工持股平台的表决权，分割完成后周明及其一致行动人仍合计控制公司34.06%的股份，公司实际控制人未发生变更。
另一款安全垫来自限售期约束。本次划转的全部股份均属于首发前股份，处于36个月的实控人限售锁定期内，按照科创板规则最早解禁时间为2028年12月30日，当前距离解禁仍有超过两年时间。公司同时明确，周明上市时作出的全部限售承诺、减持限制规则，对蒋春兰同样具有约束力，离婚财产分割属于法定非交易过户情形，仅变更持股主体，不改变股份的限售属性与锁定期限。
有律师分析，本次安排的核心是实现了财产收益权与表决权的彻底分离，既满足了离婚财产分割的公平性要求，又完全规避了短期治理风险。更值得关注的是，在限售期内提前完成股权分割，客观上为后续解禁后的资本运作留出了空间——若未来一致行动关系解除，双方可分别适用“集中竞价90日不超1%、大宗交易不超2%”的减持额度，整体减持灵活度将显著提升。
市场层面，公告当日公司股价下跌9.6%，总市值回落至548亿元，短期情绪有所波动，但主流观点普遍认为，由于股份仍处于限售期且控制权保持稳定，本次事件短期不会对公司生产经营造成实质影响，后续更值得关注的是事件背后的长期变量。
自上市以来股价暴涨超五倍，业绩水涨船高
作为国内半导体测试耗材领域的龙头企业，强一股份踩中了AI算力芯片需求爆发与半导体国产化的双重风口，成为科创板近年表现最亮眼的半导体新股之一。2025年12月30日，强一股份正式登陆科创板，成为科创板第600家上市公司，发行价85.09元/股，发行阶段获得华为哈勃、元禾璞华、丰年资本等数十家产业资本与财务机构重仓入股。
上市后公司股价一路走高，2026年7月初曾触及670元/股的历史高点，较发行价最大涨幅接近700%；截至本次公告前一交易日，累计涨幅仍超397%，市值突破500亿元。
不过，从7月初至今（8月11日），公司股价跌幅超过两成，市值600亿元左右。
股价暴涨的核心支撑是持续超预期的业绩表现，2022年至2025年，公司营业收入从2.54亿元增长至10.12亿元，三年复合增速接近60%；归母净利润从千万元级别跃升至3.95亿元，2025年同比增长69.43%，盈利增速持续高于营收增速。2026年一季度业绩更是迎来爆发式增长，单季实现营收2.85亿元、归母净利润1.12亿元，同比分别增长229.39%、697.6%，行业高景气度持续兑现。
业绩增长的核心动力来自产品结构的持续升级与高端产品的量价齐升。从强一股份的招股书数据来看，其探针卡产品分为2D/2.5DMEMS、悬臂、垂直、薄膜四大类。
2022年至2024年，产品结构高端化趋势清晰。核心品类2D/2.5DMEMS探针卡收入从1.24亿元增至4.78亿元，收入占比从57.12%跃升至78.82%；销售单价从31.59万元/张逐步走高至59.54万元/张；悬臂探针卡规模整体收缩，各期收入分别为6660.68万元、6161.15万元、8797.57万元，收入占比从30.64%持续回落至14.5%，单价在4.63万元至9.04万元/张区间波动；垂直探针卡营收逐年收窄，各期分别为1476.96万元、1354.27万元、880.52万元，收入占比从6.79%降至1.45%，对整体贡献已微乎其微。
而2025年全年，公司探针卡产品总销售收入达9.64亿元，占主营收入的比例为95.27%，核心业务地位持续巩固。
客户与供应链的双向集中风险，现金流承压
光鲜的业绩之下，强一股份的经营结构暗藏一定的脆弱性，最核心的风险来自采销两端的双重高度集中，这也是公司自IPO阶段就持续被监管问询的核心问题。
客户端的单一客户依赖十分明显，2022年公司前五大客户合计销售额占年度销售总额比例为62.28%，2023年升至75.91%，2024年进一步攀升至81.31%。因华为哈勃持有公司6.4%股份，公司基于实质重于形式原则将第一大客户华为海思认定为关联方，2022年至2024年，直接关联销售占营收比例分别为38.88%、40.09%、36%，叠加全产业链配套收入后的占比更高，公司经营独立性始终存在争议。
2025年，强一股份向前五大客户的销售额达7.79亿元，占比维持在76.93%的高位。其中，前五名客户销售额中关联方销售额3.05亿元，占年度销售总额30.14%。
更值得警惕的是定价层面的差异。公司对该核心客户的销售毛利率长期维持在60%以上，显著高于其他客户20%-35%的毛利率水平，交易定价的公允性曾多次遭到监管问询。
这种高度绑定的客户结构，意味着公司业绩几乎与单一客户的资本开支、供应链策略深度绑定，一旦核心客户需求波动、供应链体系调整，或是行业竞争加剧导致议价权转移，都将对公司营收与利润产生直接且剧烈的冲击。
供应链端的集中风险与关联交易问题同样突出。2022年至2024年，公司前五大供应商合计采购额占总采购额比例从49.14%升至60.67%。供应商端的关联交易问题更为突出。实控人周明控制的南通圆周率半导体，长期是公司的核心PCB供应商，2022年采购占比高达20.33%，位列第一大供应商，此后多年始终处于前五大供应商序列。但这家关联供应商累计亏损已超1.5亿元，却持续承接公司大额订单。
更受关注的是2022年至2023年的业务转让事项，公司以294.85万元的账面价值向南通圆周率转让功能板业务，后续追溯评估的市场价值却高达2140万元，低价转让资产的公允性与内控合规性，至今仍存在争议。除此之外，公司内控体系曾出现过明确的合规漏洞。报告期外实控人周明曾向公司拆借资金，相关利息迟至2022年才完成清偿。
2025年，公司向前五大供应商采购金额为1.96亿元，占年度采购总额比例进一步提升至62.07%，集中度持续走高。核心原材料高度依赖境外厂商，其中MLO核心材料主要来自日本供应商KAGA FEI ELECTRONICS，2024年单家采购占比就达到30.92%，存在国际贸易政策变动、供应链断供的潜在风险。
运营层面，在营收高速增长的同时，公司的回款能力与库存管理也暴露出短板。应收账款规模随营收同步扩张，2022年末账面价值为1.23亿元，2025年末升至3.37亿元，2026年一季度为3.35亿元。存货端的压力更为显著，2022年末公司存货账面价值为0.72亿元，2025年末升至1.77亿元，2026年一季度进一步攀升至2.4亿元。
2026年一季度，公司经营活动现金流净额为6983万，较2025年同期的1.124亿元同比下滑37.87%，采购付现、薪酬支付增加与回款滞后的双重压力，已经开始在现金流端显现。
经营层面的结构性风险之外，公司内控层面也存在历史瑕疵。2024年公司韩国全资子公司因涉嫌泄露商业秘密被当地监管部门调查，同年便仓促注销，但招股书中并未完整披露调查结论与事件对公司核心技术的潜在影响，信息披露的审慎性不足。IPO问询阶段，公司核心技术收入占比、不同销售模式毛利率等数据曾出现前后披露不一致的情况，财务核算的严谨性也遭到过监管质疑。
从当前股权结构与合规层面来看，本次离婚股权分割并未打破公司现有的控制权框架，36个月的限售期也锁定了股份短期流动的可能性，短期来看，公司的股权结构与治理体系仍保持稳定，不会对生产经营造成直接冲击。但拉长时间维度，仍有多个核心变量值得市场持续跟踪与观察。
其一，十年期一致行动协议的长期约束力存在不确定性。尽管协议明确约定未经双方一致同意不得单方解除，但婚姻关系解除后，双方的长期利益一致性已发生本质变化，若后续出现利益分歧，一致行动关系的变动将直接影响公司的控制权结构，进而引发公司战略与经营方向的波动。对于创始人绝对主导的科技企业而言，控制权的稳定性直接关系到研发节奏与战略执行，这一变量的长期影响不可忽视。
其二，限售期结束后的减持预期将成为长期估值压制因素。本次分割完成后，双方各自持有10.86%的股份，待2028年限售期解禁后，若一致行动关系解除，双方可分别适用集中竞价、大宗交易的减持额度，整体减持空间与灵活度将显著提升。对于当前估值处于高位的半导体新股而言，潜在的长期减持压力，将成为影响股价走势的重要因素。
其三，监管层面的合规关注仍有待观察。近年来监管层持续关注上市公司实控人通过离婚分割股份规避减持限制的行为，本次限售期内的大额股权分割，是否会引发监管部门的问询与关注，仍有待后续验证。与此同时，公司历史上的关联交易公允性、内控瑕疵、信息披露完整性等问题，在上市后的持续监管中是否会被进一步规范，也将直接影响公司的治理合规性。
对于强一股份而言，半导体国产替代的时代红利与AI芯片的需求爆发，给了公司高速增长的窗口期，也让实控人的股权价值在短短七个月内实现了量级跃升。但这场近60亿的天价离婚事件，就像一面棱镜，既照出了公司赛道红利下的高光时刻，也折射出客户集中、关联依赖、内控薄弱等多重深层隐忧。半导体行业从来都是周期与技术迭代并行的赛道，短期的需求爆发无法支撑长期的估值，只有补全治理短板、降低业务依赖、建立独立可持续的核心竞争力，才能真正穿越行业周期。对于资本市场而言，短期的情绪波动过后，更需要回归公司基本面本身，重新审视这家“国产探针卡第一股”的真实质地与长期价值。（港湾财经出品）
