文丨谢长艳 编辑丨张桔
消费板块多条细分赛道亮点纷呈，食品饮料龙头供需格局优化，盈利修复预期升温。高股息、稳现金流的消费蓝筹避险属性凸显，情绪消费等新兴赛道依托IP孵化能力打开成长空间。
公募基金二季报显示，截至6月30日，公募基金对消费板块配置比例已连续9个季度回落，食品饮料持仓占比创下2020年以来新低。随着无风险利率中枢下移，拥有稳定现金流、品牌护城河的消费龙头资产稀缺性持续凸显。与此同时，7月A股市场风格发生一定切换，此前持续抱团、交易极度拥挤的科技主线出现较大回调，高位获利资金也加速向低估值、高安全边际的消费板块流入。
从政策端看，随着《扩大消费“十五五”规划》落地，明确2030年社零总额60万亿元的目标，推动消费行业从规模扩张转向质量重估，这成为消费板块估值逻辑重构的分水岭。当前消费板块基本面温和磨底，居民收入稳步增长，叠加政策从刺激消费转向修复居民消费能力，行业拐点信号逐步显现。
从投资角度，目前消费板块的估值调整基本到位，进入低估值、低仓位、政策托底的结构性修复阶段，左侧配置价值明确，未来有望进入估值与业绩共振的修复行情。汇丰晋信基金经理费馨涵指出：“长期维度，我们看好消费，不仅基于安全边际，更基于我们对中国消费、内需的中长期信心。伴随着新一代的消费者成为消费的生力军，这一批消费者对于国际品牌没有非常明显的偏好，为我们优秀的国货发展提供了更好的空间。社会生产力的发展，包括科技产业的发展，最终也要依靠终端消费来实现闭环，生产力提高的过程伴随着居民拥有更多属于自己的高质量时间，这也为提高消费倾向打下了更好的基础。”
二季报公募持仓消费股降至冰点
近期消费白马蓝筹渐成性价比首选
[在无风险利率中枢下移的背景下，具备稳定现金流与品牌护城河的消费龙头，其资产稀缺性逐步被二级市场重新定价。]
经历了一轮极致高涨后，A股及全球科技主线（算力、半导体、光模块、存储等）在7月迎来了较大回调，这也是科技股交易拥挤度极高的必然结果。Wind数据显示，截至7月16日，TMT板块成交额占比仍在50%以上，历史分位数在99%以上，且估值处于历史绝对高位分位数；再从指数角度看，截至2026年7月3日，科创50指数PE约231.7倍，处于历史分位的99%。
由此，市场大概率进入高低切换与结构再平衡阶段。科技主线交易拥挤度偏高，资金集中度上升后，部分获利资金开始向低估值方向轮动。而消费板块的估值分位恰恰处于低位区间，形成估值与持仓双重修复势能。
另一个信号是，今年二季度，长期作为公募基金底仓的消费白马蓝筹被大幅减持，其中贵州茅台是最为典型的例子。此前多个季度，贵州茅台不仅稳居公募基金重仓股十强，甚至连续多个季度排在首位。但今年的二季度末，贵州茅台罕见地退至公募基金重仓股的第27位。
与此同时，公募基金对于大消费板块的重仓比例，已经连续9个季度回落，目前处于历史低位，相较历史平均水平有较大差距。其中，从环比来看，大消费各子板块被公募重仓的比例均有所下降。开源证券的研报显示，2026年二季度，公募基金的食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由一季度的5.3%回落至2.7%水平，处于2020年以来的新低位置。
在科技股交易拥挤的现状下，部分获利了结的资金开始寻找估值更具防御性、基本面安全度更高、具备稳定高股息回报的“避风港”。7月底以来，这种迹象越来越明显，尤其低估值、高股息且现金流充沛的消费白马蓝筹成为资金的选择之一。
对此，宝盈基金基金经理叶秀贤表示，今年6月底至7月初，以科创50、创业板指为代表的科技宽基指数PE-TTM分别达到了264倍和54倍，即使近期经历了回落，目前仍处于过去三年95.90%、81.21%历史分位。市场步入中报披露季，科技板块短期已经不能只依靠产业趋势继续扩张估值，必须依靠中报所呈现的盈利能力和真实订单来证明业绩兑现能力，一旦市场发现部分环节只有订单预期，而盈利增长不能覆盖高估值，高位科技资产就会出现回调。
“而经过今年以来的估值下跌，消费板块目前呈现低估值特征，其中食品饮料、美容护理等细分领域具有十足的配置性价比，估值倍数仅位于过去三年18.21%、27.56%分位数，资金天然转向低估值、业绩确定方向。”他进一步强调。
中信证券的研报指出，国内公募基金消费超配比例已降至历史低位，持仓已经相当程度上反映了前期对消费的悲观预期，建议重点关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会。中信证券明确将2026年视为消费行业景气度拐点确立的关键之年。
万联证券表示，整体来看，当前国内消费仍处于筑底阶段，扩内需为当前政府重点工作任务，《扩大消费“十五五”规划》明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右、居民消费率明显提高、服务性消费支出占比稳步提高等量化与方向性目标，消费对经济发展的基础性作用被进一步增强。政策支持背景下，建议关注消费板块的配置机会。
叶秀贤强调，展望后市表现，科技方向和消费板块都存在修复机会，其中科技方向中长期趋势尚未出现明显拐点，修复更偏“超跌反弹+业绩验证型修复”，弹性较高但波动也更高；消费更偏“低估值、低仓位、政策托底下的估值修复”，走势有望更加平稳，但短期弹性未必强于科技。
博时基金首席策略分析师陈显顺强调，当前市场的投资逻辑或是从单一主题驱动逐步转向基本面验证。科技领域，随着产业趋势逐步深入，市场会更加关注商业化落地、盈利兑现和竞争格局；消费领域，重点也不是传统估值修复，而是寻找受益于内需改善、供给优化的结构性机会。从中长期看，科技创新和消费升级都是中国经济转型的重要方向，市场更可能呈现“产业趋势与业绩验证并重”的结构性行情，投资者需要从风格轮动转向寻找真正具备长期成长能力的企业。
仅就消费赛道而言，费馨涵表示：“在过去几年内需经营环境相对挑战比较多的背景下，仍然看到部分头部优秀消费企业不断地加强打造自身壁垒，加深护城河，越来越从单边的选手变成多边的优秀选手，在品牌壁垒、供应链壁垒、渠道壁垒等多个方面不断地完善打磨自身的核心竞争力。”
政策助力明确规划蓝图
纲领性文件成板块重估“分水岭”
[在《扩大消费“十五五”规划》的指引下，一个更加理性、更加注重质量、更具可持续性的消费投资新时代，正徐徐拉开帷幕。]
今年很长一段时间内，中国消费板块都处在一个充满矛盾的估值区间：一方面，多数消费龙头的市盈率已回落至历史分位数的20%以下，部分优质白马股甚至跌破了近十年的估值底部；另一方面，市场情绪依然谨慎，资金对消费股的配置意愿低迷，“低估值陷阱”的担忧挥之不去。
在这一关键时间节点上，《扩大消费“十五五”规划》落地。“十四五”期间消费市场的主题是“规模扩张”与“渠道下沉”，而“十五五”期间的主题将深刻转向“结构重塑”与“质量重估”。从众多研究机构对“十五五”消费规划的解读来看，这份规划不仅被视为一份政策文件，它更应被视作消费股估值逻辑重构的“新起点”。它不仅是一份政策文件，而且是中国消费市场从“高速增长”转向“高质量发展”的宣言书，更是消费股估值逻辑从“旧时代”迈向“新时代”的分水岭。
华创证券表示，其围绕服务消费提质惠民、商品消费扩容升级、培育新业态新模式新场景、提升消费能力、优化消费环境等六大方向部署28条重点任务，明确“十五五”末社零达60万亿元左右、居民服务性消费支出占比稳步提高等量化目标，为消费者服务行业中长期发展锚定政策方向。核心增量有三：一是服务消费被列为首要任务；二是消费能力提升目标（居民收入与经济同步增长）将系统性夯实服务消费需求中枢；三是新业态新场景打开增量空间。
由此可见，消费股的“黄金时代”并未终结，只是换了一种存在方式。在它的指引下，一个更加理性、更加注重质量、更具可持续性的消费投资新时代，正徐徐拉开帷幕。对于敏锐的投资者而言，现在正是重新审视消费资产、布局未来五年的最佳时机。
叶秀贤分析，在基本面上，消费领域温和修复，上半年社会消费品零售总额为248722亿元，同比增长1.3%，其中商品零售额增长1.1%，餐饮收入增长2.8%；居民人均可支配收入实际增长约4.2%，居民人均消费支出实际增长约2.7%，收入增速高于消费支出增速。政策端，政策从“刺激购买”转向“修复消费能力和消费意愿”，从根本上改善居民弱消费的问题，这对消费蓝筹中长期发展更有利。
“结合当前估值水平以及基本面情况，我们认为消费板块的调整或已基本到位。消费目前的市场机构持仓已经是近十几年来的历史新低水平。不少子板块整体的估值水平也处在历史相对低位。同时，消费品板块的股息率，无论跟全球消费品相比，或者横向与其他赛道相比，包括和消费分红历史水平相比，目前都处在具备吸引力的位置。”费馨涵强调。
“从子板块的结构角度来看，整体服务消费的表现好于实物消费。比如说节假日期间短期出游、本地休闲等需求持续火爆，大家更愿意为体验和情绪价值付费。消费者也越来越愿意回归线下。另外健康养生类的消费需求也比较好，悦己消费、兴趣爱好之类的消费讨论热度也比较高。同时，消费者越来越倾向于质价比的趋势，对中价、高质的产品和服务的需求越来越高。”她进一步强调。
长期配置价值凸显
食品饮料安全边际增强
[下半年，对食品饮料赛道而言，值得关注的是低权重后的资金再平衡修复，尤其现金流良好、分红率较高的细分有望获得资金的流入。]
基于估值的角度，天风证券认为，消费领域的食品饮料板块已处于周期与估值的相对底部，长期配置价值逐步显现。2021年以来，食品饮料板块经历了约6年的持续调整，估值泡沫得到较为充分消化，多数龙头公司的估值已处于2015年以来的历史低位。虽然短期宏观消费数据仍有压力，但仍有结构性成长机会，且龙头公司分红比例提升，安全边际和长期吸引力正在逐步增强。
东兴证券也表示，从历史上的几轮周期来看，食品饮料行业比较强的调整均是来自宏观周期、政策变化以及行业竞争格局恶化三重因素的叠加。而食品饮料行业板块的上涨则是在这三重因素稳定恢复的情况下，享受到利率水平下降带来的流动性溢价或者是行业变革带来的红利。
自2021年之后，食品饮料行业的外部定价环境发生明显变化。宏观经济增速中枢下行、居民收入预期偏弱、地产链和商务消费场景修复不均衡等因素叠加，使行业需求从高景气逐渐转向弱复苏。2025年以来，在政务商务消费约束等政策因素影响下，白酒等场景依赖度较高的细分行业受到扰动。
但在东兴证券看来，这样的影响不宜直接外推为食品饮料全行业现金流同步下行。此外，在这段时间内，美国实际利率开始向上；叠加地缘政治影响下，大量的国外资金从国内流出，导致A股核心资产的流动性支撑出现下降，食品饮料板块资产定价承压。
当前，食品饮料板块的估值溢价和机构配置权重已被系统性压缩，低估值提供下行保护，低权重提供风格轮动弹性，分红提供持有回报，但终端需求、价格体系和渠道库存决定行情能否从反弹走向趋势。下半年真正值得关注的是，低权重后的资金再平衡修复，而现金流良好、分红率较高的细分领域有望获得资金青睐。
在东兴证券看来，下半年若能看到食品饮料终端需求边际改善、白酒批价企稳、库存去化推进，板块有望进入估值修复阶段。其中，分红率、自由现金流和资产负债表质量将成为市场重新定价成熟消费资产的重要依据。高分红、低负债、经营现金流稳定的食品饮料龙头企业，特别是基本面有转好预期的速冻行业、调味品行业和休闲零食行业值得关注，比如贵州茅台、安井食品、盐津铺子等公司。
多家机构指出，食品板块经历前期产能出清与库存去化，供给侧收缩使行业供需趋于平衡。乳制品、调味品、肉制品等纯食品赛道，龙头企业在成本端压力缓解与终端价格企稳的双重作用下，盈利修复预期逐步升温。伊利股份、海天味业等核心标的在经历前期调整后，估值回落至历史中低位区间，基本面改善与估值修复形成共振。
消费股红利属性凸显
真金白银回报投资人
[“红利+边际修复”方向逐步显现，高端消费及部分大众品基本面改善、分红回购增强，板块盈利与估值具备修复基础。]
除了基本面改善，消费行业的红利属性也非常明显。这种红利优势，不仅是市场自发的选择，更是政策导向与企业治理结构优化的共同结果。近年来，监管层持续倡导上市公司通过分红、回购等方式回报股东，将分红能力纳入ETF成分股筛选及再融资考核体系。
对于处于成熟期的消费龙头企业而言，由于缺乏高回报的再投资项目，将利润留存于账上反而会导致净资产收益率（ROE）的摊薄。因此，提高分红比例、实施常态化回购注销，就成为提升股东回报、优化资本结构的最优解。
观察2025年至2026年的财报数据，可以发现显著的趋势性变化，越来越多的消费龙头将分红比例从过去的30%—40%提升至50%甚至70%以上。部分企业更是推出了“特别分红”机制，将超额利润直接回馈股东。随着国企改革的深化，部分国有消费企业也在考核指挥棒的引导下，更加注重市值管理与股东回报，进一步释放了红利潜力。
这种“真金白银”的回报方式，极大地增强了耐心资本的持股信心，吸引了包括保险资金、社保基金、企业年金等长线机构资金的持续配置。这些长线资金对短期波动不敏感，更看重股息率的稳定性和资产的永续经营能力。同时，这类资金入场消费股又进一步压低了消费股的波动率，强化了消费股“红利资产”的标签。
从具体赛道来看，必选消费（如乳制品、调味品、粮油）因需求刚性、现金流稳定，是红利策略的基石；成熟期的可选消费（如白色家电、部分高端白酒）在经历高速成长期后，资本开支下降，分红率提升，逐渐成为红利策略的新兴力量；服务型消费（如旅游、酒店）受周期波动影响较大，需精选其中现金流管理优异、负债率低的龙头。
西部证券表示，一方面，“红利+全球优质资产”逻辑持续兑现，白电龙头凭借供应链与成本优势稳步提升海外份额，叠加效应优化与分红能力提升，有望实现高股息与估值修复；另一方面，“红利+边际修复”方向逐步显现，高端消费及部分大众品基本面改善、分红回购增强，板块盈利与估值具备修复基础，因此推荐美的集团、格力电器、伊利股份等标的。
以格力电器为例，光大证券表示，该公司2026年预期股息率达10%。按照最保守的回购注销金额计算，当前公司2026年预期股息率也已经达到10%，这一股息水平也是历史中的最高区间，且公司净现金市值比85%已达历史最高水平。2026年一季度净现金约1773亿元，净现金/市值约85%是历史最高；扣除净现金后的2026年预期市盈率低至约1.1倍，其价值低估程度值得重视。
再比如伊利股份，该公司作为国内乳业领军企业，依托品牌与渠道构筑深厚护城河，叠加供需格局有望持续改善，业绩具备较好的稳定性。当前公司估值处于历史偏低区间，分红比例较高且稳定持续，股息吸引力较强。
7月28日当天，其PE-TTM为 14倍，处于近5年约11%分位，估值处于历史低位，具备修复空间。2025年中期及年度现金分红比例合计75.48%，且承诺2025年—2027年每年现金分红比例不低于75%且不低于1.22元/股，分红比例较高且延续性较好。以当日收盘价为基准，伊利股份现金股息率达到5.2%的水平。
白酒股成大消费先锋
当下更多是阶段性机会
[白酒行业价格底部基本确立，年内贵州茅台两次提价，成为全行业价格核心锚点，同时也为次高端及大众价格带提供了稳定支撑。]
在食品饮料行业中，近期作为细分领域的白酒成为大消费板块中一道亮丽的风景。Wind数据显示，当前白酒行业估值已降至近10年来极低水平。截至7月31日收盘，万得白酒指数市盈率（TTM）为20.49倍，处于过去一年96.68%的分位数低位，意味着当前估值比过去一年96%的时间都要便宜。对此，多家券商指出，白酒板块估值处于近10年来约10%的分位数水平，头部酒企估值普遍在13倍—15倍区间，留有足够充分的安全边际。
政策层面，工信部等三部门明确酿酒产业为中国传统优势产业、民生产业与历史经典产业，支持行业走产区集群化高质量发展路线，为行业长期健康发展定调。
其中，贵州茅台的市场化改革，在白酒行业中独树一帜。从7月18日起，贵州茅台将i茅台平台的飞天53%vol500ml贵州茅台酒零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，这也是2026年内公司第二次对飞天茅台实施提价。
在三个多月时间内，其合同价累计上涨200元/瓶，打破了贵州茅台过往多年低频调价的传统。从最新的消息看，北京、上海等地茅台直营店已进一步将53%vol500ml飞天茅台售价提升至1719元/瓶，形成了线上i茅台锚定流通批价、线下自营锚定终端真实成交价的双价格体系，标志着公司市场化动态价格调整机制初步成型，厂家重新拿回定价权与利润分配权，有效压缩了渠道黄牛的套利空间。
赛道内不仅是龙头股传来喜讯，近日，山西汾酒落地80.03亿元年度现金分红方案且分红率达65.35%，这一水平一举创下上市以来新高，股息率位居白酒（核心股）行业前三，展现了企业穿越行业调整周期的经营底气与对股东高额回报的诚意。
平安证券认为，扩大消费政策的发布有利于消费场景的丰富，推动消费复苏，白酒行业需求有望企稳回升。从具体的标的上则推荐三条主线：首先是需求坚挺的高端白酒，例如贵州茅台、泸州老窖；其次是全国化持续推进的次高端白酒，例如山西汾酒、舍得酒业；再次是主力产品位于扩容价格带的地产酒，例如今世缘、金徽酒。
开源证券表示，白酒行业价格底部基本确立，贵州茅台年内两次提价，成为全行业价格核心锚点，为次高端及大众价格带提供稳定支撑。消费场景持续平民化、理性化，宴席成为当前需求的重要组成部分，酒旅融合等新模式带来结构性增量。中长期其马太效应持续强化，份额向全国高端龙头、强势区域酒企集中，渠道转向精细化深度分销。
白酒行业资深产业人士赵建新在接受本刊采访时表示，白酒股在现阶段配置价值越来越明显。当下，白酒更多的还是波段性机会，是否能形成趋势性的机会还有待观察。
他强调：“我一直通过八个角度来观察白酒行业的趋势反转，一是白酒总产能的变化；二是标志事件；三是贵州茅台批价企稳回升；四是陈年酒价格指数回升；五是经销商利润空间变量；六是经销商和销售团队人员数量的变化；七是政策微转向；八是宏观指标和商务环境的回升。目前看，一、三、四和七项信号明显。至于其他信号，今年四季度是一个重要的观察窗口。如果八种信号都出现，白酒行业趋势性的机会就会更确定。”
从白酒的具体公司来看，赵建新看好贵州茅台、山西汾酒和古井贡酒。在他看来，贵州茅台在白酒行业是毋庸置疑的行业龙头，是一个特殊的存在，具备金融和长期溢价双重属性，其核心竞争力在持续增强、市场份额在逐步扩大。此外，山西汾酒和古井贡酒核心产品的市场占有率和品牌效应都具有优势，估值在成长性和品牌价值综合加持下更具性价比。另外，五粮液、泸州老窖也有发展优势。
“需要强调的是，中国的经济结构在转型，现阶段高端白酒的挑战是依托于酒店包间文化的商务资源置换在缩量，房地产和基建行业尤其明显，高端白酒社交工具属性在减弱。展望未来，中国新生代企业家群体的崛起，成为白酒企业潜在的新客群。”他进一步表示。
“不过，白酒的拐点到来不可盲目乐观，且行且观察。行业基本盘的收缩是不争的事实，是消费结构、人口红利与商业模式剧烈重构的缩影，其折射出传统酒业在存量博弈时代的艰难突围。白酒企业的高增长取决于企业能否真正洞察新一代消费者的核心诉求，在品质升级与场景创新中找到新的平衡点。这场漫长的调整期，或许正是行业去伪存真、回归价值本质的必经之路。”赵建新也提示了风险。
情绪赛道具备成长潜力
IP孵化能力等成为核心指标
[相较于传统的营收、渠道数据，IP孵化能力、用户情感黏性、爆款持续产出能力，成为资本市场研判标的价值的核心指标。]
当居民物质需求逐步得到满足，消费决策底层逻辑持续迁移，市场竞争由性价比转向心价比，情绪消费不再是小众营销概念，而是万亿级、具备长期成长潜力的核心投资赛道。追根溯源，本质上情绪消费是消费者为情绪慰藉、自我认同、圈层归属、精神疗愈等情感价值付费，商品功能性退居次要位置，情感共鸣成为支付决策第一驱动力。
当前资本市场已经见证过了潮玩、IP文创、宠物经济、沉浸式内容、悦己珠宝等赛道龙头估值持续重塑，“情绪价值”正在成为企业获取超额利润、构筑护城河的核心资产。
从资本市场表现看，情绪消费赛道持续诞生优质标的，走出独立结构性行情。例如，近年来，泡泡玛特依托原创潮玩IP实现情绪商业化落地，凭借高毛利、高复购属性站稳市场；老铺黄金凭借国风文化情绪认同，打开高端悦己消费空间；宠物经济、休闲短剧、沉浸式文旅等赛道上市公司，均持续受益于大众情绪需求升级，实现市值稳步增长。
同时市场分化格局清晰，仅靠营销炒作、无核心内容支撑的网红单品热度快速消退，股价短期波动剧烈；而拥有自主IP、持续内容创作能力、稳定用户社群的头部企业，能够穿越行业周期，获得机构长期持仓与估值溢价。这也重塑了赛道的投资评判标准，相较于传统的营收、渠道数据，IP孵化能力、用户情感黏性、爆款持续产出能力，成为资本市场研判标的价值的核心指标。
从情绪价值的角度审视消费价值，泡泡玛特一直受到市场的持续关注，尤其是在知名价值投资人段永平成为公司的第二大股东之后。7月23日，段永平在雪球上强调：“泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。”对应来看其举措：7月10日，据港交所披露，段永平再度增持泡泡玛特股票，持股数量由9127.28万股增至1.02亿股，持股比例由6.85%增至7.65%。
对此，长城证券表示，潮玩行业市场空间广阔，尤其重视内容及营销。以GMV计算，2024年全球IP玩具市场规模达到5251亿元，2020年—2024年年复合增长率9.02%；中国IP玩具市场规模由2020年的486亿元增长至2024年的756亿元，年复合增长率为11.68%。
当前中国IP玩具市场仍处在发展初期，以日本作为对比，玩具逐渐成为日本成年人的爱好和自我表达的方式，2024年日本玩具市场规模达到1.1万亿日元，同比增加7.9%；日本“单人户”家庭平均在玩具上花费14498日元，较2014年增长3.5倍，甚至高于有至少一名儿童的多人家庭在玩具上的平均支出。
由此来看，中国的IP玩具市场前景可期，尤其已经崭露头角的龙头股逐渐成为全球的焦点。在近期刚刚结束的世界杯上，泡泡玛特旗下THE MONSTERS系列的核心IP LABUBU，成为世界杯历史上首个受邀亮相开幕式的中国原创IP。由此可见，泡泡玛特已成为中国领先的潮流文化娱乐公司，构建了持续的成长能力。
具体来看，首先，IP运营与创意设计筑底，有效平滑周期性。公司积极寻求与艺术家合作，搭建了丰富的IP矩阵，2025年艺术家IP收入334.06亿元，占比90.0%，共有17个艺术家IP收入超过亿元。从单个IP的生命周期来看，通过系列迭代、差异化运营延长IP生命周期，THE MONSTERS相关产品在热度峰值前经历了多种产品、多个系列的迭代，并通过线下活动、商品跨界等进一步延续热度。其次，IP矩阵构建及差异化运营，奠定发展持续性。IP矩阵的构建，有效通过多个IP之间的热度互补，实现了整体热度的维持。以抖音指数为例，2024年下半年开始，LABUBU的热度逐步与MOLLY拉平，后续甚至逐步反超；2025年下半年星星人IP快速成长，其热度逐步赶超LABUBU。
此外，泡泡玛特在海外市场也取得了亮眼成绩：一方面得益于IP相关内容在情感与情绪上的共通；另一方面也离不开公司全球化运营、地区差异化运营的协同。长城证券判断：“在经历部分IP产品2025年的历史峰值热度、带动多款IP产品受到关注的历史高基数情况下，2026年—2028年公司在全球各地区的收入增速会更趋于平稳。”
而出海显然是现阶段乃至未来较长时期消费板块的一大看点。费馨涵指出：“一部分优秀的企业已经前瞻性出海，布局第二成长曲线。不少优秀的消费品企业，海外业绩占比已经达到30%、40%、50%，甚至更高的水平。海外分部的盈利健康度也比较好，甚至部分企业海外净利率比国内净利率还要高。中国消费品出海围绕衣食住行各个方向，也获得了更多比较好的支持，比如更好的物流支持，更好的跨境电商平台支持，更多的资本支持。一些优秀的中国消费品龙头，凭借收并购海外品牌，实现了更快的出海速度。”
（本文已刊发于8月8日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）
