《港湾商业观察》施子夫
近期，作为热水器领域知名品牌的广东万和新电气股份有限公司（以下简称，万和电气，002543.SZ）向全体员工发布公开 信，直言公司所处行业步入“冰河期”，引发市场热议。
同时，公司在公开 信中明确提出将推行变革。然而，在业绩承压明显的情况下，万和电气实控人家族成员全面接管国内营销、海外事业部、供应链、研发等核心业务，实行家族轮值经营机制。内外调整下会给公司带来新转机吗？
公开 信坦言预判不足，净利润巨降承压
公开 信息显示，万和电气成立于1993年8月，2011年公司在深交所（中小企业板）上市，公司立足厨卫电器核心领域，核心产品涵盖燃气热水器、厨房电器、集成热水系统等，已发 展成为国内热水器、厨房电器、热水系统专业制造先进企业。
万和电气内部发布《凝心聚力深耕实干，提质增效破局前行——致全体万和同仁的一封信》。全员信中，公司将本轮业绩承压归结为行业环境与内部经营的双重压力。
公司在信中指出：“厨卫行业整体已然步入行业冰河期：房地产市场深度调整，新房配套需求大幅收缩；存量换新赛道竞争白热化，彻底陷入红海厮杀。上游核心原材料价格起伏不定，下游渠道获客成本逐年走高，行业价格战愈演愈烈、盈利底线不断被击穿，整个行业同步遭遇增长停滞、利润缩水的双重困境。”
公司坦言：“复盘过往三年，自身存在诸多短板：对市场风险预判不足、危机响应滞后、应对策略偏离实际，加之全域费用管控宽松，各类费用长期超标，多重内外问题叠加，致使组织层级臃肿、内部运转效率持续走低，经营压力层层放大。自2025年下半年起，公司核心财务指标持续恶化：营收下降、利润断崖下滑、库存周转放缓、整体运营成本居高不下等，这是摆在全体同仁面前，我们必须正视、共同承担的严峻现实。”
万和电气董秘办回应称：这是一份给公司内部员工的一份告知函。告知所有员工当前公司正面临困境，或者是行业都在面临同样的情况。
财报数据来看，2025年无疑是万和电气利润承压之年，于年报中，公司利润出现大幅跳水，盈利基本盘遭遇考验。2025年，公司实现营收72.29亿元，同比下滑1.54%；归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比下滑67.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.74亿元，同比下滑58.2%。
过去一年，万和电气的净利润、扣非后归母净利润增速均创历史最低水平。不仅如此，净利润一举倒退至2012年时期，损失惨烈。
一季报显示，万和电气下滑仍在继续：实现收入21.71亿元，同比下降5.4%；归母净利润7961.46万元，同比下降55.60%；扣非后归母净利润7768.24万元，同比下滑63.93%。
从业务结构看，厨房电器是万和电气2025年唯一收入正增长的业务。报告期内，厨房电器实现收入34.85亿元，收入同比增长4.59%。厨房电器占当期收入比重的48.21%。
除厨房电器板块，万和电气的其他业务均出现不同程度的下滑。贡献收入近半壁江山的生活热水业务实现收入32.66亿元，同比下滑6.76%；其他业务收入3.02亿元，同比下滑1.96%；综合服务收入4163.71万元，同比下滑23.25%；其他（非主营业务）收入1.35亿元，同比下滑7.33%。
毛利率方面，生活热水的毛利率32.35%，同比下滑1.59%；厨房电器毛利率18.21%，同比下滑3.16%；其他毛利率14.34%，同比下滑1.93%。
2023年-2025年及今年一季度，万和电气毛利率分别为28.31%、28.06%、25.44%和22.68%，降幅也较为明显。
海外增收难抵国内销售下滑。2025年，国内销售40.83亿元，同比下滑9.94%；其他（非主营业务销售）1.35亿元，同比下滑7.33%。海外市场出现大幅增长，出口销售30.11亿元，同比增长13.08%。
分销售模式来看，国内销售（线上）收入14.58亿元，同比下滑20.19%；国内销售（线下）收入26.25亿元，同比下滑3.03%；出口销售30.11亿元，同比增长13.08%；其他（非主营销售）1.35亿元，同比下滑7.33%。
科技部国家科技专家库专家、高级工程师周迪认为：万和电气利润下滑，是行业周期、扩张投入、产品及管理多重问题叠加造成。厨卫家电行业正处“冰河期”，新房配套需求因地产下行大幅萎缩，存量换新市场又陷入恶性价格战。终端消费信心不足，用户购买决策周期拉长，对价格敏感度提升，中低端产品价格战尤为激烈，直接挤压行业整体利润率。万和作为以热水器、厨房电器为主的企业，核心产品与房地产高度相关，自然首当其冲。对比同行，虽均有下滑，但万和电气降幅更大，显示其抗周期能力相对较弱。
其他财务数据方面，截至2025年末，公司的应收账款10.38亿元，同比下滑14.11%，应收账款周转天数55.95天，同比增长5.24天。同一时期，存货10.45亿元，同比下滑0.94%，较上年基本持续，存货周转天数70.15天，同比增长6.22天。
2026年一季度，公司的应收账款为14.49亿元，同比增长2.59%，主要系泰国公司、香港公司应收账款增加影响所致；存货8.87亿元，同比增长0.48%。
由于上述两项指标整体居于高位，间接占用经营性现金流。截至2025年末，公司的经营活动产生的现金流量净额为2.86亿元，同比下滑53.71%。现金流同比大幅减少，主要系本期购买商品接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金较上期增加共同影响所致。
从2023年至今，万和电气的经营现金流持续恶化。2023年至2025年，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为12.96亿元、6.18亿元和2.86亿元。截至2026年一季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元，同比下滑45.42%。
行业大幅承压之下，三大成本仍居高不下
2026年5月6日，有投资者在深交所互动易平台上提问：公司在业绩预告中将亏损主要归因于海外基地折旧及定价策略调整，但此类重大事项在2026年三季报之前的所有信披内容中均未有任何体现。上述折旧和策略调整，如集中发生在四季度，则对业绩有如此颠覆性冲击的重大事项未见临时公告；如此前已有发生，则财务数据中未见体现。职业经理人离职、股东家族成员全面接管后的首个财报，公司疑似财务大洗澡，是否过去长期存在粉饰业绩？抑或正是为新的经营团队未来粉饰业绩做铺垫？
对此，万和电气表示：公司业绩出现阶段性波动，主要受行业周期、市场环境变化及定期报告已充分揭示的各类风险等多重因素叠加影响，属于企业经营过程中的阶段性正常情形。公司严格遵照法律法规及监管要求履行信息披露义务，不存在应披露而未披露的重大事项，亦不存在财务调节、业绩修饰或为管理层变更刻意调节利润等情形。公司财务核算全程严格执行企业会计准则，客观、真实、准确、完整反映公司实际经营状况。后续，公司将持续聚焦核心主业，持续优化经营管理体系，夯实核心竞争优势与经营基本面，稳步提升企业长期价值，力争以持续稳健的经营业绩，回报广大投资者及全体股东的信任与支持。
资本市场端，截至8月5日收盘，万和电气的股价收报于6.67元，从年初至今公司股价跌幅34.67%，目前总市值约为49.60亿元。
能明显察觉出，2025年，中国厨卫行业步入深度调整期。
奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年厨卫全品类（含烟机、灶具、消毒柜、洗碗机、嵌入式产品、集成灶、电热水器、燃气热水器、净水产品）零售额为1613亿元，同比下降8.5%；零售量8977万台，同比下降5.3%。若剔除波动剧烈的集成灶品类（同比下降43.1%），其他厨卫品类合计零售额仍同比下降4.8%。
在此前2025年度业绩预告中，万和电气将业绩变动的原因归因于：海外新厂产能爬坡带来的固定资产折旧摊销、前期运营筹备及市场开拓等成本费用；出口定价策略导致的毛利率下降；费用全面上行；公允价值变动损失与汇兑损失；政府补助减少。
详细来看，2025年，公司各项费用均出现上行态势，直接压缩盈利空间。2025年，公司的销售费用为8.92亿元，同比增长18.3%；管理费用2.42亿元，同比增长8.16%；研发费用3.07亿元，同比增长6.19%。
2023年-2025年，公司的销售费用分别为5.56亿元、7.54亿元和8.92亿元，占当期收入的9.11%、10.27%和12.34%；管理费用分别为2亿元、2.24亿元和2.43亿元，占当期收入的3.29%、3.05%和3.35%；研发费用分别为2.31亿元、2.89亿元和3.07亿元，占当期收入的3.78%、3.93%和4.24%。
显然，从过往三年来看，万和电气的三大成本费用呈现大幅增长态势。
2026年一季度，万和电气的销售费用为2.64亿元，占当期收入的12.16%，同比增长2.93%；管理费用5183万元，占当期收入的2.39%，同比增长3.32%；研发费用7500万元，占当期收入的3.45%，同比下滑1.75%。
大额公允价值浮亏与资产减值也是拖累利润的关键因素。2025年，公司确认公允价值变动损失8391万元，主要系前海股权投资基金年末估值下调所致；全年资产减值损失3130万元，同比大幅增长117.22%，减值计提以滞销库存跌价为主，两项损失合计超1.15亿元。
2025年度业绩预告显示：根据前海股权投资基金（有限合伙）提供的2025年度基金估值初步测算结果，预计导致公允价值变动收益同比减少约3049万元；因本期政府补助减少，预计导致其他收益同比减少约2626万元。前述事项产生的影响均计入非经常性损益。
外界还关注到公司的内部人事变革。具体来看，2022年9月，公司引进首位外部职业经理人总裁赖育文，全面负责国内营销、海外业务、供应链、研发全经营板块。2025年11月，赖育文辞去公司非独立董事、总裁，同步卸任全部子公司所有岗位。公司方面表示，离职原因为个人原因。
2025年11-12月，万和电气落地家族轮值经营机制。副总裁卢斯毅出任首任轮值总裁，统筹国内营销、组织改革与费用管控；副董事长卢楚隆接管供应链库存管理；副总裁、董事会秘书卢宇凡分管数字化渠道与品牌投放。
原总裁赖育文离职后，非独立董事卢楚鹏重返经营一线，全盘接管海外事业部。2026年1-3月，卢楚鹏全面统筹海外热泵出口业务与泰国、埃及海外生产基地运营；3月末公司召开董事会，正式聘任卢斯毅为副总裁，整套家族经营管理班子完成任职备案。
周迪认为：万和电气内部管理存在短板，市场预判滞后，费用管控松散、组织冗余，叠加管理层变动，内部改革短期难见效。
上半年业绩仍巨降，抛弃幻想全面降本增效
在国内市场需求萎缩，自身业务表现低迷，现金流恶化等多重压力交织下，万和电气也在全员信及年报中明确列出提质增效改革方案及2026年重点经营计划。
全员信中，万和电气计划从优化组织人力架构、全域严控各类经营成本、数字化驱动效率升级、锚定四大长期经营主线四个维度对公司内部做出变革。“当下市场环境持续严峻，任何不切实际的幻想都将成为致命隐患。为全面落地全域降本增效战略，全方位压缩无效内耗、提升整体经营效能，公司将加大变革力度：整合职能重叠部门、裁撤非核心冗余岗位，从人力架构源头优化人效；全链路压降、严控非生产、非经营类开支，严管控行政后勤、福利补贴、差旅会务、业务接待等各类软性成本，杜绝铺张浪费与无效投入；精准倾斜投放至核心技术研发与市场攻坚一线，实现资源最优配置、投入产出最大化，以精益经营夯实企业抗风险底盘。”
万和电气强调，接下来公司将牢牢锚定“产品驱动、效率增长、数智赋能、品质引领”四大经营主线，以全域降本增效为核心抓手，纵深落地精益管理、持续提效组织运转。深度依托AI数字化工具放大经营效能，建立以价值产出为核心的评判标准，贯穿所有业务动作与成本支出。
年报显示，在产品创新方面，万和电气重点发力空气能热泵产品研发，针对欧盟市场推出R290热水热泵、三联供热泵等新产品，同时加大欧洲、澳洲等区域空气能热泵产品开发力度；拓展燃气壁挂炉业务；推进洗碗机项目研发；加大燃气热水器、电热水器新产品及相关核心零部件的研发投入。
根据2025年半年报显示，2025年上半年，公司空气能热泵出口量同比增长45%，是出口板块核心增长引擎。
出海方面，2025年，万和电气泰国工厂一期、二期已全部正式进入批量生产阶段。2025年3月，埃及基地正式迈入大批量生产阶段，该基地重点辐射欧洲、非洲市场，进一步助力公司拓宽国际业务版图。
2025年，公司全年出口销售收入30.11亿元，同比增长13.08%，海外占总营收比重41.66%。2023年-2025年，万和电气海外收入比重分别为30.85%、36.27%和41.66%，海外收入规模三年持续走高。
似乎颓势仍在延续。根据万和电气披露的2026年半年度业绩预告显示，2026年1-6月，公司预计归属于上市公司股东的净利润盈利6000万元-8800万元，同比下降76.56%-84.16%；扣除非经常性损益后的净利润5000万元-7400万元，同比下降81.95%-87.81%；基本每股收益0.08元/股-0.12元/股。
在2026年半年度业绩预告中，万和电气对业绩变动原因表示：1、国内业务受终端消费不及预期、行业渠道竞争加剧、部分品类需求阶段性偏弱等多重因素影响，国内销售收入同比有所回落。2、出口业务整体营业收入规模保持平稳，但受海外生产基地切换、原材料价格波动、生产履约成本上行等多重因素叠加影响，出口毛利率短期有所下滑。3、报告期内，公司财务费用同比增加约2310万元，主要系本期汇兑收益减少影响所致。4、报告期内，公司预计非经常性损益约为997万元。
奥维云网数据显示：2026年一季度国内厨卫零售规模同比下滑10.1%，地产新房配套持续萎缩，存量市场价格战进一步加剧。
就目前而言，国内厨卫行业停滞现状未见改善。即便万和电气的海外出口、热泵业务保持增长，也无法对冲国内主业盈利底盘收缩带来的业绩压力，短时间内，万和电气的困境似乎难以扭转。（港湾财经出品）
