《港湾商业观察》施子夫
8月6日，深交所上市委将召开2026年第49次上市审核委员会审议会议，届时将审议重庆宇隆光电科技股份有限公司（以下简称，宇隆科技）的首发上会事项。
据了解，宇隆科技的IPO之路可追溯至2023年。2023年3月，公司上交所主板IPO获受理，保荐机构为中信证券。在前次招股书中，宇隆科技计划募资15亿元。2023年6月29日，宇隆科技与保荐机构中信证券共同提交了撤回申请。市场不少声音猜测，宇隆科技前次IPO折戟的原因与行业景气度下行，公司业绩大幅下滑密切相关。
2025年12月，宇隆科技选择转战创业板，公司的保荐机构依然为中信证券。并且，此次IPO公司募资额缩减至10亿元。两年半的时间内，宇隆科技经历撤回再递表，此次上会大考公司做好准备了吗？
主要产品销量波动，业绩增速忽高忽低
据天眼查及招股书显示，宇隆科技成立于2014年，公司专注于新型半导体显示面板领域的智能控制卡及精密功能器件相关产品的研发、生产及销售。公司主要产品系LCD、OLED等新型半导体显示面板专用智能控制卡及其PCBA制造服务，并围绕半导体显示面板产业为核心应用领域配套显示用精密功能器件类产品，终端应用主要为平板电脑、笔记本电脑、显示器、中大尺寸电视、手机、智能穿戴等消费电子领域。
从2023年-2025年（以下简称，报告期内），显示用智能控制卡和显示用精密功能器件相关收入占主营业务收入的比例分别为98.00%、97.96%和97.77%，是主营业务收入的主要来源。
详细来看，报告期内，显示用智能控制卡实现收入分别为3.72亿元、7.25亿元和7.15亿元，占当期主营业务的53.64%、66.29%和63.07%；显示用精密功能器件业务收入分别为3.08亿元、3.46亿元和3.94亿元，占当期主营业务的44.36%、31.67%和34.71%。
宇隆科技的主营业务中的其他收入金额及占比均较小，主要为视频监控电子终端、电池管理系统控制卡程序烧录服务等。各期其他业务实现收入分别为1389.76万元、2227.87万元和2525.01万元，占当期主营业务的2%、2.04%和2.23%。
2024年、2025年，显示用智能控制卡收入同比增长94.57%、-1.27%，显示用精密功能器件的收入同比增长12.43%、13.71%。
进一步来看，报告期内，显示用智能控制卡的销量分别为1.3亿片、1.43亿片和1.29亿片，分别同比增长9.6%、-9.78%；各期销售价格分别为2.86元/片、5.08元/片和5.56元/片，分别同比增长77.53%、9.43%。2025年，显示用智能控制卡的销量同比有所下滑间接导致收入锐减。
同一时期，显示用精密功能器件产品的销量分别为5.35亿片、5.69亿片和6.58亿片，同比增长6.29%、15.74%；各期销售价格分别为0.58元/片、0.61元/片和0.6元/片，分别同比增长5.77%、-1.76%。
从业务模式来看，显示用智能控制卡的自供料模式占比24.72%、60.49%和63.34%；客供料模式占比75.28%、39.51%和36.66%。
2023年，公司显示用智能控制卡以客供料模式为主，即以提供显示用智能控制卡PCBA制造服务为主。
2024年，随着公司与以自供料模式为主的和辉光电（688538.SH）、深天马（000050.SZ）等客户合作进一步深入，自供料模式的销售规模快速提升，因自供料模式的产品平均单价较高，进而自供料模式的销售收入占比明显提升。2025年，公司各业务模式收入占比相较于2024年基本保持稳定，显示用控制卡自供料业务保持增长态势。
显示用精密功能器件以自供料模式为主，该模式收入占比分别为99.02%、99.05%和98.06%，整体较为稳定。
整体收入表现上，报告期内，宇隆科技实现收入分别为6.98亿元、10.95亿元和11.37亿元，净利润分别为7572.08万元、1.21亿元和1.33亿元，扣非后归母净利润分别为6401.12万元、1.16亿元和1.29亿元，主营业务毛利率分别为23.01%、21.49%和23.33%。
报告期内，公司营收变动率分别为-6.81%、57.02%和3.82%，扣非后归母净利润变动率分别为22.89%、80.97%和11.60%。2023年，公司营收同比有所下滑，并且2025年，公司收入与扣非后归母净利润增速均遭遇放缓。
2026年1-3月，宇隆科技营业收入为3.15亿元，较上年同期增加7.44%；归属于母公司所有者的净利润为4141.03万元，较上年同期增加24.41%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为4098.14万元，较上年同期增加28.89%。
对于增长原因，公司方面表示：一方面，公司充分发挥竞争优势，积极争取客户订单，随着产品精密度、复杂度的提升以及产品结构变动等因素影响，公司显示用智能控制卡业务销售单价有所增长；另一方面，随着部分设备折旧年限到期，公司制造费用有所降低，产品毛利相应提升。
基于目前的经营状况、市场环境及在手订单，公司预计，2026年1-6月实现营业收入6.1亿元至6.58亿元，同比增长2.10%至10.14%；归属于母公司所有者的净利润7700万元-8400万元，同比增长9.49%至19.44%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润7500万元-8200万元，同比增长9.92%至20.18%。
过半收入依赖京东方，研发费用率落后同行
在宇隆科技的业务结构中明显看出，公司存在前五大客户尤其是对第一大客户京东方（000725.SZ）依赖度较高的情形。
报告期内，宇隆科技来自前五大客户的销售金额分别为6.54亿元、10.21亿元和10.74亿元，占当期营收的94.28%、93.45%和94.66%；其中，来自第一大客户京东方的销售收入分别为5.49亿元、5.86亿元和6.27亿元，占比分别为79.10%、53.61%和55.22%。
根据《监管规则适用指引——发行类第5号》之“5-17客户集中”，“发行人来自单一客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，一般认为发行人对该客户存在重大依赖”。
对于报告期内过半营收来源于京东方，形成重大客户依赖，中国商业经济学会副会长宋向清表示：短期来看，深度绑定京东方带来稳定订单、持续的产品迭代需求，同时受益于面板龙头供应链认证壁垒，构筑了行业基础竞争优势；但中长期风险十分突出，公司业绩走势将高度跟随京东方资本开支、产线投产节奏以及消费电子行业周期波动，议价能力受到制约，产品定价、账期安排容易被动接受客户规则。同时，公司前五大客户营收占比长期维持94%以上，客户结构整体高度集中，若未来京东方调整供应商体系、压缩采购量，而公司对华星光电、惠科等其他面板厂商拓展不及预期，营收和利润将面临明显下行压力。对于资本市场而言，大客户依赖也是本次上会核心审核关注点，投资者会持续观察公司客户多元化落地成效，考验企业摆脱单一客户束缚、打造独立发展能力的进度。
在下游主要客户集中度较高的情况下，若未来宇隆科技与主要客户合作规模出现下降或者短期内市场上出现了新技术、新器件而公司未能及时跟进，都有可能影响公司业绩。
伴随大客户集中度较高的同时，宇隆科技来自下游客户的应收账款也出现一定增长。
报告期各期末，宇隆科技的应收账款账面余额分别为2.97亿元、4.39亿元和3.84亿元，占营业收入的比例分别为42.57%、40.11%和33.74%；应收账款账面价值分别为2.91亿元、4.3亿元和3.76亿元，坏账准备分别为594.78万元、895.54万元和779.82万元。
需要警惕的是，宇隆科技的应收账款周转率明显弱于同行均值水平。
报告期内，公司应收账款周转率分别为2.36次、3.04次和2.82次，可比公司应收账款周转率均值分别为3.28次、3.66次和3.95次。
报告期各期末，公司存货规模保持相对平稳，各期存货账面价值分别为7345.71万元、7149.16万元和7790.86万元，占流动资产的比例分别为9.46%、7.94%和8.53%；存货账面余额分别为8704.61万元、8511.43万元和9457.95万元；存货跌价准备分别为1358.90万元、1362.27万元和1667.09万元。
从经营现金流及资金储备情况来看，宇隆科技的经营活动产生的现金流量净额分别为1.49亿元、8724.06万元、2.54亿元，同期净利润分别为7572.08万元、1.21亿元和1.33亿元。
报告期内，公司净利润与经营活动产生的现金流量净额存在一定差异，主要原因系：报告期内公司机器设备投资金额较大，且合肥宇隆生产基地项目和重庆宇隆二期项目相关的房屋建筑物已于2024年末转固，故公司固定资产折旧金额较高；2024年，消费电子及半导体显示面板行业整体回暖，公司新客户持续开拓，经营规模较2023年有所提升，公司经营性应收、应付项目余额增加；2025年，公司营业收入较2024年保持稳定，经营活动产生的现金流量净额高于净利润，主要原因系公司回款情况良好，经营性应收项目减少所致。
研发层面，宇隆科技期内的研发费用虽然有所增长，但研发费用率整体略有下滑，并且公司各期研发费用率均低于行业平均水平。
报告期内，宇隆科技的研发费用分别为2991.38万元、3490.52万元和3737.89万元，占当期营收的4.29%、3.19%和3.29%；同一时期，同行可比公司研发费用率均值分别为6.43%、5.96%和5.89%。
此外，截至2025年末，宇隆科技共有专利权306项，其中包括12项发明专利，另有46项发明专利正在申请中。截至报告期末，公司及子公司取得的专利中有4项为继受取得。
募投额较前次大幅缩减，实控人夫妇拆借资金3000万
此次IPO，宇隆科技计划募资10亿元，其中4.5亿元用于合肥宇隆生产基地项目；2.5亿元用于重庆宇隆二期项目；3亿元用于补充流动资金。
相较于此前公司向上交所递表时的募资金额，宇隆科技的IPO募资总额出现了明显缩减，各项目募资额均有所下调。公司前期申报版本计划募资15亿元，其中7亿元用于OLED控制板及液晶模组控制板和精密模切生产基地项目；4.5亿元用于重庆宇隆光电生产基地二期扩产项目；6000万元用于研发中心升级建设项目；3亿元用于补充流动资金。
报告期内，宇隆科技的产能利用率分别为83.76%、85.15%和89.97%。尽管期内产能呈逐年攀升态势，但整体产能利用率仍为饱和，在此背景下公司新增产能能否被市场消化存在重大不确定性。
另外，截至报告期各期末，宇隆科技的期末现金及现金等价物余额分别为2.81亿元、2.41亿元和2.93亿元，货币资金分别为4.01亿元、3.84亿元和4.41亿元。最近三年，公司账面资金整体较为稳定。
截至招股说明书签署日，王亚龙直接持有公司42.30%股权，为公司的控股股东；王亚龙、李红燕夫妇合计控制发行人74.16%股权，为公司的实际控制人。
除宇隆科技及子公司，宇隆科技实控人直接控制的另外一家A股上市公司莱特光电（688150.SH），也引起市场高度关注。
据了解，莱特光电及其子公司的主要产品为OLED终端材料和OLED中间体。王亚龙任莱特光电的董事长、董事、总经理；李红燕任莱特光电的董事、副董事长、副总经理。
内控方面，2022年2月，实际控制人王亚龙夫妇参与莱特光电首次公开发行股票并在科创板上市的战略投资者配售，并认购莱特光电员工战略配售资产管理计划，导致短期内对其个人现金流占用较大，因而产生临时性资金缺口。
2022年2月，王亚龙夫妇向宇隆科技拆借资金3000万元。2022年3月，王亚龙转让部分宇隆科技股份，取得股份转让款并缴纳个人所得税，并于2022年4月清偿了3000万元的拆借本金。2022年6月，基于同期银行贷款的公允利率4.35%，并根据该笔资金拆借的实际期间，实际控制人向公司支付20.71万元的利息费用。
在第一轮审核问询函中，监管层要求宇隆科技说明发行人资金拆借是否履行了相应的审批程序，发行人是否建立了关于资金管理的相关内部控制制度，是否健全并有效执行等问题。
对此，宇隆科技在审核问询函中回复称：实际控制人上述资金拆借的周期较短，资金用途明确、流向清晰，不涉及向客户或供应商提供资金、进行体外循环等情形，亦未对发行人造成损失及重大不利影响；公司及时针对该事项进行整改规范，基于同期银行贷款基准利率收取利息，利率具备公允性，公司亦履行了确认程序，独立董事发表了确认意见，自2022年6月30日至今，公司未再发生关联方资金占用或拆借的情况。
宋向清指出：实控人王亚龙、李红燕夫妇曾向宇隆科技拆借3000万元，属于IPO审核重点关注的财务内控规范性事项。该资金拆借反映出股改前公司财务独立性存在瑕疵，内控制度未能严格执行，存在实控人与企业资金边界模糊的问题。从审核尺度来看，如果拆借资金已经全额归还、履行相应内部程序、支付合理资金占用利息、完成全面整改，且不存在持续资金占用、利益输送情形，通常不会构成上市实质性障碍；但该事件会引发上市委重点问询，监管将重点核查资金真实用途、完整资金流水、整改长效机制，判断企业能否确保上市后杜绝同类资金往来。站在投资者视角，该事项也敲响警钟，需要持续关注公司上市后财务管理制度落地情况，防范实控人后续违规占用上市公司资金、损害中小股东权益的潜在风险。
2026年一季度，莱特光电实现营收1.33亿元，同比下滑8.2%；归属于上市公司股东的净利润4597.92万元，同比下滑24.47%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4406.9万元，同比下滑24.11%。
2025年1月，陈荣川因个人原因辞去董事会秘书、财务总监职位；公司根据经营管理需要调整管理团队，新增聘任郭飞担任副总经理及董事会秘书，新增聘任彭云强担任财务总监。在IPO的关键窗口期，董秘的离任无疑引起外界对于公司内部稳定性的质疑。（港湾财经出品）
