文 | 尚扬
刚松一口气，又被市场按回去了。本周五（7月24日），A股三连阳后集体“躺平”，大盘几乎全线飘绿，成交额直接缩水至近三个月谷底，全市场仅约一成个股股价收涨。
长鑫科技上市在即，大家担心资金分流；半年报披露期，没有业绩的题材股不再受宠；海外科技股同步跳水，传导至A股，集体引发了周五的大规模回调。
但与此同时，政策面也十分给力，央行大手笔投放8000多亿元流动性、算力扶持政策、证 监 会维稳喊话轮番登场。机构资金只是短期避险减仓，长期依旧在布局半导体、算力等硬科技领域。
日成交额创近三个月地量
7月24日，A股全天低开低走，各大指数相继收跌，市场交投活跃度大幅回落，资金观望、避险情绪浓厚。
成交端，全A市场日成交金额跌破2万亿元，较前一日交易日继续缩量的同时，也创下了近三个月的成交地量（见附表），资金主动减仓、规避风险特征显著。
个股层面，仅有555家公司股价上涨，4940家公司股价下跌，市场赚钱效应近乎枯竭，涨跌结构严重失衡。
当前市场的大幅调整，存在三重明确的短期扰动因素：其一，下周一国内DRAM存储龙头长鑫科技登陆科创板，大额新股申购带来资金分流压力，机构提前减持腾挪资金，科技题材板块短期遇到流动性冲击；其二，7月下旬处于半年报集中披露窗口期，市场主动对无业绩支撑、估值虚高的题材股进行估值消化，资金向半年报业绩预喜龙头集中；其三，外围全球科技股指同步震荡下行，海外算力、半导体板块波动情绪传导至A股。但业内人士认为，从市场韧性来看，宽基指数并未出现放量大跌，核心赛道龙头标的抛压相对温和，市场中长期下行空间有限。但市场底部构筑并非一蹴而就，当前行情尚未迎来真正黎明，整体还处于反复磨底的震荡阶段。
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利好政策集中释放
近日，市场中利好政策集中释放，以期全方位稳定市场中长期预期，构筑坚实政策底部。
为保持银行体系流动性充裕，央行公告称，7月24日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。鉴于7月有4000亿元MLF到期，这意味着7月MLF续作加量1000亿元，为连续3个月加量续作。叠加7月前期3月期、6月期买断式逆回购累计净投放7000亿元，7月央行中期流动性操作合计净投放规模已突破8000亿元，扭转了此前连续四个月中期流动性净回笼格局。
7月23日，证 监 会召开监管工作座谈会，会议强调，当前百年变局加速演进，地缘政治冲突持续，全球金融市场联动共振风险上升。同时，新一轮科技革命和产业变革加速突破，宏观政策面、基本面、资金面等方面的积极因素不断积聚，资本市场改革效应持续显现，市场整体具备较好的配置价值。必须坚定信心、保持定力，坚持稳中求进工作总基调，扎扎实实办好自己的事，更加注重把握好局部与全局、政策稳定性与灵活性、存量政策与增量政策、公平与效率等四方面关系，在识变应变中把握主动，在攻坚克难中实现新的发展，全力完成年初制定的目标任务，确保资本市场“十五五”良好开局。
机构资金中长期持续加仓硬科技
资金层面，当前呈现了短期避险减仓、中长期持续加仓硬科技的分化特征。
二季度末主动偏股基金仓位环比提升1.5个百分点至86%，持仓集中度持续提升。资金配置极致向AI硬件全产业链集中，电子、通信行业成为全市场公募统一加仓共识，同步大幅减配传统电力设备、有色、大众消费板块。
从持仓结构来看，公募基金彻底摒弃无订单、无业绩的纯题材炒作小票，重仓标的主要聚焦具备海外大厂稳定订单、半年报业绩预喜的算力硬件、半导体设备龙头，充分体现“业绩为王”的核心选股逻辑。
结合两融数据来看，近期算力租赁、AI题材板块融资余额持续回落，市场题材股交易拥挤度显著下降，前期累积的短线题材炒作泡沫持续出清。机构普遍达成共识，当前科技板块整体杠杆率已回落至市场平均中枢水平，随着7月、8月上市公司半年报业绩持续集中兑现，杠杆资金有望再度回流业绩高增的算力、半导体硬件龙头。
此前，瑞银、高盛等海外头部投行也同步发声看多A股硬科技深度研报，高盛直接提出“做多中国AI价值链”核心投资策略，认为国内AI算力全产业链具备政策、需求双重核心优势，当前板块经过短期回调后估值严重低估，中长期上行空间充足；瑞银判断当前A股市场整体去杠杆进程已临近尾声，科技板块融资余额大幅收缩，前期交易拥挤度充分下降，短期震荡回调即是外资中长期布局优质硬科技龙头的黄金窗口期。
三条主线或已具备中长期配置价值
结合当前顶层政策导向、行业中长期产业景气度、机构资金统一偏好、板块估值性价比等维度梳理，三条主线或已具备中长期配置价值。
第一，AI算力硬件仍是全年确定性最高的主线。全球头部云厂商2026年AI资本开支预计超8000亿美元，海外光模块订单锁定至2027年，国内互联网企业超半数资本开支投向AI，液冷、高速光模块、服务器硬件业绩持续兑现，但也要规避无自有算力、纯题材炒作的算力租赁标的。
第二，半导体国产替代迎来利好。“十五五”规划将集成电路列为核心支柱产业，千亿级国家级硬科技基金持续扶持。全球存储周期触底回升，叠加长鑫科技7月27日即将科创板上市，板块估值有望重塑。
第三，创新药与CXO处于左侧布局窗口。板块估值处于历史底部，海外药企研发支出回暖，国内药企出海授权持续落地，医保谈判降价幅度收窄，CXO、创新药龙头盈利修复拐点临近。
（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
