《港湾商业观察》施子夫
6月30日，北京融信数联科技股份有限公司（以下简称，融信数联）递表港交所，公司拟港股主板上市，独家保荐机构为浤博资本。
招股书显示，融信数联期内保持着营收与利润的稳步增长，不过公司也面临着毛利率下滑、现金流失血的困境之中。上市前夕，公司还因与核心供应商的合同纠纷被索赔1940万元。重压之下，公司能否顺利登陆港交所，充满悬念。
毛利率持续下滑，客户集中度较高
据招股书及天眼查显示，融信数联成立于2015年，公司是一家决策智能解决方案提供商，总部位于中国北京。公司的决策智能解决方案旨在提供贯穿整个数据生命周期的端到端能力，帮助客户系统性地保护、整合、分析和应用数据，以支持智能决策。公司自主研发了专属的数据智能体图谱，作为支撑公司决策智能解决方案的核心动力。
根据北京大数据协会颁发的认证，融信数联的决策智能解决方案在2025年于中国的人口统计分析与智能决策支援领域实现了最大市场份额。
于往绩记录期间，融信数联的决策智能的解决方案应用于多个行业领域，包括：智慧城市、金融与商业服务、通信与信息安全、工业与能源、交通与物流以及医疗与教育。
从收入角度来看，融信数联的收入在最近几年保持相对稳定，得益于公司智慧城市、通信与信息安全以及工业与能源应用领域的收入增长。
从2023年-2025年（以下简称，报告期内），公司来自智慧城市领域的收入分别为8649.2万元、1.08亿元和1.58亿元，占当期收入的30.9%、38.5%和41.7%；金融与商业服务领域的收入分别为6401.0万元、6156.7万元和7323.2万元，占当期收入的22.9%、21.9%和19.2%。
同一时期，通信与信息安全领域的收入分别为2215.3万元、3814.8万元和5820.1万元，占当期收入的7.9%、13.6%和15.3%；工业与能源领域的收入分别为3132.0万元、3561.0万元和5206.3万元，占当期收入的11.2%、12.7%和13.7%；交通与物流领域的收入分别为5003.3万元、3267.5万元和2524.5万元，占当期收入的17.9%、11.6%和6.6%。
医疗与教育领域的收入在期内有所波动。报告期内，医疗与教育实现收入分别为2582.4万元、493.9万元和1350.2万元，占当期收入的9.2%、1.7%和3.5%。
按客户类型划分，融信数联的客户可分为私营企业、国有企业及政府单位。
报告期内，公司来自私营企业客户的收入分别为2.25亿元、1.63亿元和2.49亿元，占当期收入的80.3%、58.2%和65.5%。2024年，私营企业客户收入比例较低，主要由于公司专注于国有企业及政府单位客户的多个智慧城市项目。2025年，来自私营企业客户的收入比例上升至65.5%，得益于公司在通信与信息安全、金融与商业服务以及工业与能源等行业成功拓展了应用。
另一边，公司来自国有企业及政府单位客户的收入分别为5516.8万元、1.18亿元和1.31亿元，占当期收入的19.7%、41.8%和34.5%。
2024年，国有企业及政府单位客户收入占比较2023年有所上升，主要得益于公司完成了多个来自客户集团F的项目，这些项目贡献了8240万元的收入，占当年总收入的29.3%。2025年，尽管来自国有企业及政府单位客户的收入进一步增至1.31亿元，而占比下降至34.5%，主要是公司在通信与信息安全、金融与商业服务以及工业与能源等领域成功拓展了应用，导致来自私营企业客户的收入比例上升。
需要指出的是，融信数联对前五大客户的依赖度较高，公司存在客户集中度风险。报告期各期末，公司来自五大客户的收入分别为1.06亿元、1.59亿元和1.94亿元，占当期总收入的37.9%、56.6%及51.1%；其中，最大客户贡献收入分别为3156.8万元、8241.3万元和7649.9万元，占总收入的11.3%、29.3%及20.1%。
整体财务层面，报告期内，融信数联实现收入分别为2.8亿元、2.81亿元和3.81亿元，净利润分别为1790.9万元、3022.0万元和3768.4万元，母公司股东应占调整后净利润分别为2203.5万元、2992.3万元和4278.7万元。
报告期内，融信数联的毛利率分别为39.0%、38.4%和35.5%，呈持续下滑态势，三年时间累计下滑3.5个百分点。对此，公司方面表示，2024年毛利率下滑主要由于公司2024年与智慧城市领域应用相关的前五大项目的毛利率有所下降，这些项目通常采购成本较高。2025年毛利率进一步下降至35.5%，主要由于中国移动集团等若干大型项目的采购成本增加。
经营现金流持续为负，今年初被起诉近2000万
为了维持产品竞争力，高研发投入也是科技公司的入场券。
报告期内，融信数联的研发开支分别为4181.3万元、4451.4万元和4330.8万元，占当期收入的14.9%、15.8%和11.3%；行政开支分别为2175.7万元、1373.6万元和1150.1万元，占当期收入的7.7%、4.8%和3.0%；销售及分销开支分别为1223.0万元、739.4万元和927.3万元，占当期收入的4.3%、2.6%和2.4%。截至2025年，融信数联的多项费用均较初期时有所下调，费用控制效果明显。
前述曾提到，融信数联的客户集中度风险。由于下游客户较为强势，公司近几年应收账款表现值得重点关注。
报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据账面净额分别为1.38亿元、1.32亿元和1.96亿元，贸易应收账款及应收票据的周转天数分别为125.0天、173.0天和157.1天；按公允价值计入其他全面收益的贸易应收款项分别为588.4万元、8005.9万元和9572.3万元。
存货端，各期存货分别为2723.3万元、3393.4万元和3665.3万元，存货周转天数分别为39.4天、63.6天和51.8天。
受到应收款项回款周期较长影响，融信数联的经营性现金流持续承压。各期公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8398.3万元、-3278.2万元和-8136.4万元，三年累计净流出1.98亿元。截至同一时期，公司的现金及现金等价物分别为3330万元、2800万元和6580万元，虽然现金储备有所回暖，但依旧面临短期流动性补充压力。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示：融信数联是典型的“ToG政企大数据服务商”财务标本，公司现金流持续失血核心源于政企项目长账期赊销模式，应收账款高企、回款缓慢，项目前期需持续垫付硬件与人力成本，上游货款又需刚性支付，资金两端承压，叠加应收减值损失，账面营收难以转化为实际现金流入，长期形成资金缺口。
截至报告期各期末，融信数联的流动负债净额分别为1.95亿元、1.59亿元和1.26亿元。
融信数联的流动负债净额主要由于赎回负债被归类为流动负债所致，流动负债净额逐期有所改善主要得益于：流动资产增长，特别是贸易应收账款及应收票据、按公允价值计入其他综合收益的贸易应收账款、预付款项、押金及其他应收账款以及现金及现金等价物，这与收入增长保持一致以及赎回负债的公允价值相对稳定。
截至报告期各期末，公司的赎回负债分别为2.14亿元、2.14亿元和2.18亿元。
截至2026年2月末，融信数联录得流动资产净额为1.02亿元。主要由于公司于2026年2月28日签署终止协议，赎回负债已告终止，因此公司的净负债状况已转为净资产。
其他财务数据方面，报告期各期末，融信数联的流动比率分别为0.52倍、0.65倍和0.77倍，总资产收益率分别为8%、10.2%和8.5%，利息覆盖率分别为5.6倍、12.4倍和8.3倍。
截至最后实际可行日期，融信数联的实际控制人为于笑博、成立立及李上校三人组成的一致行动人集团，三人通过签署一致行动协议，共同控制公司约45.54%的股份。
此次IPO，融信数联计划将募集资金主要用于加强研发能力；招聘具备专业技术背景的研发人才；加大市场推广力度，扩大市场份额；营运资金及一般企业用途。
内控方面，截至招股书最后实际可行日期，融信数联涉及一起正在进行的民事诉讼，争议源于与一家技术支持服务供应商之间的合同纠纷，该供应商是公司2025年的第三大供应商。
根据原告于2026年1月26日针对融信数联全资附属公司北京融信数科科技集团有限公司（“北京融信”）及北京融信全资附属公司平昌融信数联科技有限公司（“平昌融信”）（统称“被告”）提交的起诉状，原告指控被告违反了两份购买协议，未能支付协议项下的到期应付款项。原告索赔总额约为人民币1940万元，包括所称购买协议项下未付合同金额（已确认为我方的贸易应付账款）、违约金及相关诉讼费用。为此，原告向中国法院申请财产保全令，法院据此冻结了北京融信一个银行账户余额约人民币324元以及平昌融信一个银行账户余额约人民币70万元。根据2026年4月20日法院传票，本案民事诉讼的开庭日期定于2026年6月30日。
针对上述民事诉讼，融信数联表示：根据原告提供的证据，各购买协议规定的付款条件尚未达成。因此，公司的法律顾问认为，中国法院支持原告索偿的可能性极低，该民事诉讼不太可能对本集团的业务运营或财务表现造成重大不利影响。（港湾财经出品）
