网新社研究所：特斯拉的2025年四季度业绩报告背后藏着一个时代终结的信号。财报会上，马斯克宣布将停产Model S和Model X两款旗舰车型，转而将资源投入人形机器人研发。
这不是一次简单的产品线调整，而是特斯拉从硬件制造公司向物理人工智能公司转型的关键一步。在马斯克的蓝图里，特斯拉的“汽车属性”正在归零。马斯克为特斯拉设定了全新使命——“令人惊叹的富足”，并将Optimus机器人定位为未来核心。
近日，特斯拉交出了一份复杂的成绩单。全年营收948.27亿美元，同比下降3%。全年交付汽车163.61万辆，同比下降9%。扣非净利润为17.6亿美元，同比下降16%，主要受汽车销量下滑和研发开支增加影响。另一方面，特斯拉的毛利率回升到了20.1%，展现了盈利韧性。究其原因，特斯拉的产品结构优化起到了作用——非汽车业务营收占比显著提升，储能和服务收入分别占13.5%和13.2%，增速超过汽车业务。储能部署量达46.7 GWh，同比增长49%，成为新的增长引擎。
本次财报电话会，特斯拉宣布停产Model S/X车型，也进一步引证了特斯拉的战略转型。特斯拉已不需要豪华汽车来给自己打标签，而是需要将更多资源倾斜到Optimus机器人的研发和生产。
高盛发布的最新研报指出，特斯拉第四季度业绩表现优于预期，主要得益于超预期的毛利率表现。剔除监管积分后，汽车业务毛利率达到17.9%，远高于此前预期的13.8%。
特斯拉正加速从硬件公司向物理人工智能公司转型。马斯克已宣布将资源转向人形机器人Optimus。预计2026年底前投产，长期产能规划为每年100万台。马斯克认为汽车的本质就是“一个带着轮子机器人+FSD”。目前特斯拉已在奥斯汀开启了无安全员、无跟随车的真·无人驾驶模式。FSD业务同样保持稳定增长，现阶段，特斯拉全球活跃FSD订阅用户约110万，同比增长38%。Robotaxi服务已在奥斯汀等城市逐步展开。
马斯克预计，特斯拉2026年资本支出将达到约200亿美元，较过去三年平均水平翻倍。这些资金将主要用于AI项目和机器人研发。
翻开特斯拉财报，公司稳健的现金流和雄厚的现金储备，是支撑特斯拉继续扩大资本投入的坚实保障。2025年经营现金流达147.47亿美元，自由现金流为62.20亿美元，同比增长74%。截至25年底，特斯拉现金储备增长至440.59亿美元。这为特斯拉激进的技术转型提供了充足燃料。
高盛分析师认为，特斯拉未来股价的走势将高度取决于全自动驾驶、Robotaxi及Optimus机器人等AI项目的后续进展。目前，资本市场已经把特斯拉从“汽车公司”全面转向成为一家“AI科技公司”进行估值和定价。但高盛认为，目前特斯拉的估值已经大部分计入机器人、自动驾驶等新业务的因素，因此需要重点关注业务进展和资本投入的情况。
虽然AI叙事提供了巨大的估值潜力，但特斯拉仍面临宏观经济波动、供应链压力及自动驾驶监管等不确定性挑战。基于公司基本面和未来展望，高盛维持“中性”评级，目标价420美元，较最新价潜在跌幅2%。
Model S和X成为过去时，马斯克正把筹码押在一个更宏大的未来。在奥斯汀等城市，Robotaxi服务已悄然上路；Optimus机器人离量产也越来越近。资本市场上，关于特斯拉的叙事已经从“能卖多少辆车”变为“能创造多少机器人”。当华尔街分析师们还在讨论420美元的目标价时，马斯克的眼睛早已看向了更远的地方。
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