作为电池行业的一名老兵，近日，欣旺达（300207.SZ）发布2026年半年度财报。
财报数据的核心，当然要看利润，而不是仅仅看营收。从上半年营业收入看，欣旺达倒是同比增长41.48%，约381.79亿元。不过，值得注意的是，在扣除5.05亿元非经常性损益后，扣非归母净利润仅9725万元，同比暴跌83.32%，还不到“一个小目标”。
即便不扣非，归属于上市公司股东的净利润也就6.03亿元，也同比下滑三成（29.59%）。不说跟宁德时代比，就算和亿纬锂能的上半年归母利润33.01亿元都没法比。
可以说，尽管欣旺达正以“AI+电池”战略在加速扩张，但规模的狂飙并未转化为实质的利润。所谓“越卖越亏”，那么，欣旺达究竟发生了什么？“欣”答案给出了什么答案呢？
前方吃紧
实际上，欣旺达的利润是账面上的，经不起推敲。更严重的问题在于，欣旺达当期非经常性损益占归母净利润比重超过83%，其中非金融企业持有金融资产的公允价值变动损益贡献7.06亿元。
换句话说，主营业务虽然得益于动力电池板块与储能板块的增长，但真实盈利状况很难堪，还得靠金融方面副业倒贴，来挽回一点面子。但是，这部分收益不具备可持续性，这次有，下次可能就没了。
而欣旺达2026H1的营收增长主要在于动力电池板块，当期实现营收141.34亿元，同比增幅达85.87%，占总营收比例为37%。其中，电动汽车类电池出货量28.36GWh，同比增长76.37%。而这部分的毛利率同比提升8.59%至18.36%，成为当期唯一毛利率正向改善的核心业务。
看着不错哈，但是，扒一下过往历史就知道，欣旺达的动力电池业务是个亏损“黑洞”，这个后面讲。这次中报也显示，欣旺达动力仍亏损1.91亿元。所以，要想从坑里爬出来并不容易。
另外一块储能业务，上半年的营收17.7亿元，同比增长76.21%；出货量14.7GWh，同比增长64.98%。但是说到利润，储能系统类业务毛利率同比下滑至18.18%。净利润更是亏损2714万元，且分部净资产为负。说句“赔本赚吆喝”并不为过吧。
还有一点，财报里面也讲了，“根据ICC鑫椤资讯数据，2026年上半年全球储能电池出货量507.8GWh，同比增长97.5%。其中国内厂家储能电池出货量490.8GWh，同比增长95.4%。”ICC鑫椤资讯还预测，2026全年全球储能电池出货量有望达到1,200GWh，同比增长有望超过80%。
对照14.7GWh/507.8GWh来看，欣旺达在这块“蛋糕”里面的份额，只有可怜的2.9%，营收占比也只有3.85%。就算上半年AIDC订单增长30倍，也有种不赶趟的感觉。反观同行，2026年上半年，储能板块在亿纬锂能的营收占比为33%，在宁德时代营收占比为19%。高下立判。
动力电池和储能电池都是亏的，那只能靠发家的基本盘、占比约38%的消费类电池业务。不过，消费类电池也是“前方吃紧”，停滞不前。该板块上半年营收144.52亿元，同比微增4.04%。毛利率更是下滑4.95%至14.68%。至于原因，欣旺达在半年报中将之归结为“内存等物料价格上涨、终端需求调整等多重因素叠加影响。”
不过，实际上真正把欣旺达上半年利润吃掉的，应该是急剧膨胀的财务费用和管理费用。
报告期内，欣旺达的财务费用达到8.82亿元（上年同期1.98亿元），同比暴增345.33%。
为什么财务费用膨胀得这么厉害？欣旺达在8月26日的投资者关系活动中解释称，上半年度公司财务费用同比增长的主要原因，是利息费用和汇兑损失增加。
一方面，随着业务规模扩张，长短期借款规模有所扩大，利息费用同比增加。截至报告期末，欣旺达短期借款（130.38亿元）与长期借款（127.64亿元）合计约258亿元，较年初增长明显。而且，利息就算3%，一年也得七八亿元哦。这里面，还没有算一年内到期非流动负债93.82亿元。
另一方面，欣旺达上半年汇兑损失高达5.38亿元，而上年同期仅为0.53亿元，增幅接近10倍。欣旺达表示，这是受国际汇率波动影响，上半年印度卢比、泰铢、美元等多币种兑人民币出现贬值。
其中，美元汇率波动已通过外汇套保等工具实现有效对冲，但泰铢、印度卢比外汇对冲工具相对有限，无法完全覆盖汇率波动风险，产生较大汇兑损失，推高了整体财务费用。
这个理由，一季报时就已经披露，汇兑损失同比增加4.5亿元。所以，也有业内人士和网友纳闷，财务总监为什么不做远期外汇合约对冲？反而大量美元销售+赌美元升值？
虽说这次半年财报披露，通过外汇套保实现有效对冲，问题是，前面的损失还能能补的回来吗？
再说管理费用方面，今年上半年，欣旺达的管理费高达20亿元，费用率高达5.24%，是同行中最高的。诡异的是，管理费用中职工薪酬占 60.49%，但是普通员工薪酬水平并未体现出来，根据“理杏仁”测算，欣旺达员工人均年薪仅17.11万元，远不及宁德时代的24.44万元，以及亿纬锂能的18.76万元。
有网友一针见血地指出，“钱都让中层以上的拿去了，普通员工哪有那么多。”这说明，欣旺达的管理层薪酬真的不错。不仅如此，其它的管理费用，包括折旧摊销、股份支付、中介咨询费，每一项都不算少。
而仅财务费用和管理费用，加起来就近30亿元了。再加上借了不少债，所以，从这些数据约莫也能看出来，欣旺达的管理水平跟宁德时代等企业的差距。
现金流没了
比利润下滑更值得警惕的，是欣旺达经营现金流的恶化。
欣旺达2026H1的经营活动产生的现金流量净额为-19.51亿元，上年同期为10.35亿元，实际上的来去差距达到近30亿元。而30亿现金没了的主因，是应收账款和存货的大幅增加。
算笔账就知道，截至报告期末，应收账款225.37亿元，较2025年末增长19.32%，等于少收回36.5亿元现金。这意味着，欣旺达在赊销，大量资金沉淀在客户欠款中。
而欣旺达之所以赊销厉害，原因也不难猜，毕竟实力拼不过宁德时代和比亚迪等头部企业，没什么话语权，相对而言，要拿下订单，就必须对客户做出必要的让步，比如资金周转的账期加长等等。只是，这么做，自己承压巨大，资金链非常吃紧。
另外，存货163.28亿元，较2025年末增长51.76%，等于多占用55.7亿元。
卖了货拿不回钱，自己家里还一大堆库存，这还不算，截至2026年6月末，公司货币资金211.96亿元，其中受限资金108.30亿元，差不多占了一半。
手虽然紧，但是欣旺达花起来却非常大方。除了国内多个生产基地同时扩产，欣旺达还跟着潮流，满世界建厂，持续推进全球化产能布局。唉，这钱花的如流水，什么时候能有进账啊。
国内来看，2026年4月，山东枣庄“新型超充电池产业化项目”获批，总投资99.66亿元、规划产能约52GWh；两个月后，北京顺义新能源电池项目拿下环评批复，总投资53.67亿元、产能41.32GWh。
国外呢，根据8月26日的投资者关系活动记录，欣旺达目前已在印度、越南、泰国、摩洛哥、匈牙利等多个国家布局生产基地。
报告期内，泰国电池生产基地一期项目正式投产、二期项目同步启动；越南消费类电芯生产基地预计2026年年底投产；匈牙利首座欧洲工厂2024年10月动工、计划2026年下半年投产。
2026年上半年，欣旺达境外营收为124.83亿元，同比增长16.87%，占总营收32.7%。但是，多线并进的产能扩张，需要持续的资本投入，财务风险在升高。
按照财报的数据，截至2026年6月末，欣旺达在建工程139.30亿元，较年初增长31.87%。固定资产242.16亿元，两者合计占总资产比例超过30%。这也是公司资产负债率攀升、有息负债膨胀的直接原因。期末，欣旺达的资产负债率为73.62%，已经相当相当高了。
除了扩产，欣旺达还将现在组织架构的“饼”摊得非常大。这都是些非常消耗资源的地方。
这就像有的媒体所说，“一家管理半径已经严重超载的企业，还再不断新设子公司，无异于在已经摇晃的地基上继续加盖楼层。”
根据欣旺达2025年报和2026半年报的披露，欣旺达这一年半时间新设子公司达到25家。其中，2025年度新设7家，子公司欣旺达动力新设的孙公司有6家，2026年1~8月新设约12家。
当然，这其中不少是各地储能项目壳公司（注册资本多为100~500万元），用于和地方国资合资落地储能电站，同时包含动力电池、低空、数字能源、回收、海外平台主体等。
如此密集地设立子公司，反映出欣旺达在业务扩张上的导向并不是有针对性的市场导向，缺乏清晰的规划。再者，每一家子公司都需要消耗一定的资源，这也是欣旺达管理费用居高不下的重要原因之一。
这真是“前方吃紧，后方紧吃”啊。不仅如此，欣旺达还有一条动力电池持续亏损的暗线，是旗下子公司欣旺达动力科技股份有限公司（以下称“欣旺达动力”）的巨额亏损问题。
欣旺达动力2022年亏12.61亿元、2023年亏15.69亿元、2024年亏18.69亿元、2025年亏30.25亿元，累计亏损超过77亿元，远超A股分拆上市合规底线，这也让欣旺达动力IPO的前景堪忧。
为了续命输血，5月26日，欣旺达发布公告称，欣旺达动力将进行C轮融资，引入13家投资方增资16.80亿元，取得增资后欣动力6.30%的股份。值得注意的是，欣旺达动力本轮融资对应的估值约为250亿元，这较前一轮融资时的估值364亿元缩水逾百亿。
虽说《上市公司分拆规则（试行）》本身并没有写“子公司不能亏损”，但这种大几十亿元级别的亏损“黑洞”，会让很多投资者望而却步。而且，会不断吞噬母公司宝贵的资金和资源，想来欣旺达的管理层不是不知道。
从欣旺达的财报中能分析出来，看起来营收在增长，规模在扩张，但动力电池和储能电池大部分是应收账款，动力电池巨亏的坑还没填，基盘消费电池又止步，内部花钱的地方越来越多，这就有点像《红楼梦》里面的贾府，已经经不起折腾了。就算欣旺达的财报“看上去很美”，也要小心受风寒哦。
