广汽是这一批半年报里最需要把“营收增长”四个字拆开的公司：上半年营收461.21亿元，同比增长9.38%，但归母净亏损扩大到44.67亿元。更刺眼的是，整车制造业务毛利率为-6.27%，乘用车毛利率-6.38%。这意味着在销售、研发、管理费用之前，整车这门生意本身仍没有覆盖掉披露口径下的成本与税金。
过去广汽依赖合资利润的时代正在远去。广汽本田、广汽丰田面对新能源结构变化，自主板块又需要在传祺、埃安、启境等项目上持续投入。于是广汽必须同时做两件最烧钱的事：稳住旧利润池，重建新增长引擎。
半年报表面并不缺增长：营业收入461.21亿元，同比增长9.38%；整车制造业收入318.31亿元，同比增长29.13%。如果只看收入，很容易写成“广汽转型提速”。可利润端完全相反：归母净亏损44.67亿元，较去年同期亏损25.38亿元进一步扩大。
整车制造业务毛利率-6.27%，乘用车毛利率-6.38%。直白一点说，在这一披露口径下，每做100元左右的整车业务，营业成本及税金超过106元。这还没有算销售、管理、研发和财务费用。
负毛利不是一个可以靠“规模再大一点”轻松解决的问题。规模只有在单位成本随产量下降、产品结构改善时才会形成飞轮；如果为了抢市场继续让价，销量越大、负毛利越久，规模反而可能把亏损放大。广汽现在最紧迫的，不是再证明自己还有销量，而是把单车经济性拉回正数。
广汽上半年研发投入48.34亿元，同比增长27.58%；销售费用30.56亿元，同比增长17.45%；财务费用从去年同期-4.03亿元变成5.76亿元。研发和营销都不能停，因为自主新能源还要抢产品窗口。问题是，当前主业毛利无法覆盖这些投入。
与此同时，存货从2025年底164.46亿元升至239.20亿元，增加45.45%。汽车行业库存最怕的不是“多”，而是“老”：技术更新、价格变化、换代速度都可能让库存价值迅速下降。广汽库存商品账面价值接近190亿元，这会成为后续必须持续跟踪的压力点。
广汽经营现金流仍然净流出71.04亿元，但较去年同期-107.69亿元明显改善。海外收入快速增长，境外业务毛利率为正，而国内业务毛利仍明显承压。这些说明广汽并不是没有修复抓手。
可真正决定广汽能不能走出谷底的，仍是自主整车产品本身。新品牌、新技术、新组织都可以讲故事，只有当乘用车毛利率从-6.38%跨过零线，并继续覆盖研发、销售和资金成本，转型才从“投入期”进入“造血期”。
转型中的汽车集团亏损并不可耻。新平台、新工厂、新品牌、新渠道都需要先花钱，广汽研发投入继续上升也有战略必要性。问题是“投入期”必须有清晰的结束条件：毛利率什么时候转正，库存什么时候稳定，经营现金流什么时候回到可持续净流入，新车型什么时候开始承担规模和利润。没有这些节点，“战略投入”就容易变成一个永远可以解释亏损的口袋。
因此我会把广汽后续财报盯得更细，而不是只看亏损绝对额。乘用车毛利率每提升一个百分点意味着什么，新产品销量有没有减少促销依赖，合资企业还能贡献多少投资收益，埃安和传祺的库存周转是否改善——这些指标如果连续两个季度向好，广汽的谷底就可能真正出现；反之，营收再增长也很难掩盖经营模型尚未修复。
一家车企最危险的不是亏损，而是把收入增长误当成经营改善。广汽这份半年报提醒所有人：销量和营收只是表面，毛利率才是车到底卖得值不值钱。
数据来源与口径说明
•广州汽车集团股份有限公司《2026年半年度报告》。
•毛利率按公司半年报“主营业务分行业/产品”口径，整车制造业为-6.27%、乘用车为-6.38%。
编辑说明：本文基于上市公司公开披露材料进行新闻评论，财务事实与编辑判断分开表述；涉及公司自定义“核心利润”等非会计准则指标时均明确口径，不以调整后指标替代法定财务数据。
