行业复苏的叙事，掩盖不了利润表上的撕裂。13家上市商用车企业2026年半年报悉数交卷，表面看，行业产销同比增长8%以上，出口暴增32.5%，新能源渗透率突破30%，一片红火。
但盈利撕裂感扑面而来，一汽解放(000800.SZ)净利润暴增约15倍，扣非后只剩3300万元。安凯客车(000868.SZ)靠824万元非经常性收益勉强保住188万元账面利润，扣非实际亏损635万元。
谁在真赚钱，谁在硬撑，扣非净利润照出了原形。
扣非“照妖镜”下的盈利真相
归母净利润会讲故事，扣非净利润只讲事实。13家企业中，扣非净利润超过5亿元的仅有4家，其余企业要么盈利微薄，要么仍在亏损。
宇通客车(600066.SH)是最大的赢家，上半年扣非净利润17.95亿元，高居样本第一。更难得的是，客车总销量同比下滑5.73%，利润却没有跟着掉。
宇通放弃低毛利内卷订单，转向海外高附加值市场，走出一条减量增利的路子。大中型客车出口行业领先，海外毛利率远超国内，这才是利润的底气。
中国重汽(000951.SZ)A股公司扣非9.41亿元，与归母9.73亿元几乎持平，是重卡A股中盈利质量最干净的标的。
济南卡车单体不掺金融板块收益，每一分利润都来自卡车制造主业。重卡销量10.61万辆，同比增长31%，新能源重卡市占率首次跃居行业第一，量利齐升。
福田汽车(600166.SH)扣非7.77亿元，同样扎实。重卡、轻卡、海外出口三条线同时发力，多元结构对冲了周期波动。
反差最大的是一汽解放。营收375.71亿元，规模不输中国重汽，归母净利润3.06亿元，同比暴增1459%。但扣非之后只剩0.33亿元。十余倍的利润增幅，更多是去年同期基数太低的数字游戏。
规模第一方阵的地位，没有转化成与之匹配的主业盈利能力。
安凯客车的报表更难看。营收17.21亿元，同比增长8%，归母净利润188万元，同比暴跌90%。扣非后亏损635万元。撑起账面利润的是政府补助257万元和减值准备转回211万元，合计824万元非经常性收益。
主业不但没赚钱，还在亏钱。江淮汽车已经连续7个季度亏损。上半年扣非净亏损9.91亿元，比去年同期还扩大了8%。商用车基本盘稳住了，乘用车新业务尚在爬坡，研发和渠道费用像两个无底洞。
东风股份同样靠非经常性损益撑场面。归母1.24亿元，扣非反而亏了0.23亿元。轻卡价格战打了一年，整车主业还没爬出泥潭。
一轮行业复苏，红利并没有平均分。出口占比高的、产品结构优的、成本控得住的，赚到了真金白银。只靠国内市场内卷的，营收涨了，利润没了。
出口与新能源撑得起下半场吗
上半年商用车出口66.4万辆，同比增长32.5%，占总销量近三成，出口已经不是补充，而是利润的胜负手。
中国重汽集团最典型。以集团口径计算，上半年出口10.84万辆，同比增长57%，出口销量占集团总销量过半。出口收入309.12亿元，同比增长54%。
非洲、东南亚、拉美市场全面开花，产品卖到150多个国家。重卡出口份额连续21年国内第一，海外高毛利订单直接拉动了整体盈利。
福田汽车(600166.SH)出口10.91万辆，同比增长39%，创历史同期新高。海外销量占比达到33.8%。欧曼、欧航欧马可等品牌海外增速超过60%。
客车企业同样靠海外续命。金龙汽车上半年净利润同比增长138%，核心原因就是高毛利海外业务占比提升。
欧洲电动化转型和非洲车辆更新带来的订单，成了利润的关键支点，但出口的隐忧正在累积。多国上调进口关税，碳边境管控政策扩容，海外排放新规趋严，每一项都在抬高出口成本。
地缘政治冲突更是悬在头上的剑。中国重汽在半年报里直接点名，地缘冲突给出口和原材料供应带来较大风险。
新能源是另一条主线。上半年新能源商用车国内销量49.6万辆，同比增长40%，渗透率升至30.4%。
新能源重卡更是爆发，上半年销售12.62万辆，同比增长85%。6月新能源商用车单月渗透率升至43.8%。
政策推力功不可没。220亿元超长期特别国债定向支持老旧货车报废更新，明确向新能源倾斜。11部门联合印发方案，目标2030年新能源重卡渗透率达到40%。
但政策红利有透支效应，基建投资增速放缓，补贴资金区域分配不均，下半年国内需求可能面临回落。
新能源研发投入还在持续加码，短期只会进一步压制利润。汉马科技背靠远程新能源，扣非刚扭亏，利润只有2900万元，盈利基础薄得像纸。
行业洗牌已经开始。一汽解放净利暴增约15倍和安凯净利骤降9成，写在同一份中报季里。
中国重汽出口收入创新高和江淮连续7个季度亏损，也写在同一份中报季里。复苏是真的，分化也是真的。下半场，差距只会越拉越大。
