文丨吴新竹 编辑丨王宗耀
2026年上半年国内算力需求持续高增，摩尔线程、寒武纪两大国产AI芯片企业营收同步大幅增长，但二者在研发投入、盈利水平、发展阶段上呈现显著分化。
2026年上半年，国内AI算力芯片行业迎来需求爆发期，摩尔线程、寒武纪两家国产头部企业营收同步大幅攀升，但盈利状态、经营结构、研发投入呈现明显分化。摩尔线程仍处在高研发投入、亏损持续收窄的成长爬坡期，寒武纪已实现规模化稳定盈利，映射出国产算力芯片行业从技术攻坚、市场拓宽到盈利兑现的发展路径的差异化特征。
营收同步高增
研发与盈利结构显著分化
2026年上半年，国内算力市场需求红利持续释放，摩尔线程与寒武纪营收均实现大幅同比增长。但两家企业费用结构与发展阶段呈现显著差异，摩尔线程仍维持高强度研发投入，处于商业化落地爬坡阶段；寒武纪已迈入规模化盈利周期，盈利兑现能力突出。
2026年上半年，摩尔线程营收规模迎来爆发式增长，实现营业收入17.36亿元，同比大幅增长147.42%。受益于国产智算、云电脑、边缘终端赛道需求的全面释放，公司产品商业化落地进程持续提速。利润端来看，公司目前仍处于技术规模化落地的前期阶段，尚未实现盈利，报告期内归母净利润亏损1156万元，较去年同期大幅减亏2.59亿元，亏损收窄幅度达95.73%；扣非归母净利润亏损1.51亿元，同比减亏1.66亿元，收窄比例为52.37%。整体来看，公司亏损持续大幅收缩，商业化变现效率稳步提升，经营改善趋势明确。
相较于摩尔线程的减亏爬坡态势，寒武纪2026年上半年展现出强劲的规模化盈利能力。报告期内，寒武纪实现营业收入59.96亿元，同比增长108.13%；归母净利润23.11亿元，同比增长122.61%；扣非归母净利润21.66亿元，同比增长137.30%，营收、净利润均实现翻倍式增长，盈利质量与规模优势凸显。
对于AI算力企业而言，研发实力是核心竞争力，也是企业持续迭代发展的核心驱动力，摩尔线程与寒武纪均具备扎实的研发根基。作为国内全功能自研GPU企业，摩尔线程坚持自主研发路线，持续推进芯片架构迭代与软硬件生态体系搭建。2026年上半年，公司研发投入达7.69亿元，同比增长38.16%，研发投入占营业收入比例为44.30%。人才储备方面，公司已搭建千人级研发团队，截至6月末，研发人员共计1019人，占公司总员工数的74.16%，高配比研发团队为技术创新与产品落地提供了坚实支撑。
反观寒武纪，2026年上半年研发费用为7.02亿元，同比增长29.63%，研发投入金额保持稳步增长，但研发投入强度持续下行。数据显示，寒武纪研发费用率从2024年中报的690.92%大幅回落至2025年中报的15.85%，2026年中报进一步降至11.72%。横向对比来看，摩尔线程研发费用率虽较2025年中报79.33%的高位明显回落，但44.30%的占比仍远高于寒武纪同期水平。
两家企业研发投入强度的差异化表现，本质是所处产业发展阶段不同的直观体现。摩尔线程当前仍处于产品大规模市场推广、软硬件生态持续完善的高投入培育期，需要持续高额研发投入夯实技术与生态壁垒；而寒武纪已完成前期技术与市场积累，进入业绩集中兑现阶段，营收规模的快速扩张持续摊薄研发成本，规模效应充分显现，最终实现营收与盈利的同步高速增长。
行业需求持续扩容
商业化落地多点开花
近年来，国产AI芯片下游需求市场持续扩容。互联网云厂商、电信运营商是算力芯片的核心采购主体，同时金融、先进制造等传统行业加速入局国产AI芯片需求端，为本土芯片产品的迭代打磨、规模化落地提供了充足的市场场景与应用支撑。行业层面，多家券商对国产算力芯片的长期发展空间保持乐观，市场普遍认为，海外高端AI芯片出口管制政策持续收紧，倒逼国内算力产业链自主可控、国产化替代进程提速，叠加头部互联网企业持续加大算力领域资本开支，行业中长期增长需求具备明确支撑，发展确定性较强。
中信建投在7月23日发布的研报中指出，在出口管制持续收紧与国产替代制度性红利共振下，国产AI芯片正从“政策采购标的”向“市场化主动选择”跃迁，未来几年是从规模验证走向盈利兑现的关键窗口。当前，供给端国产芯片产能持续释放，需求端推理负载爆发（日均词元调用量两年增逾千倍）与头部云服务提供商持续加码的资本开支（阿里2026财年达1261亿元、字节2025年及以后约达1600亿元）为国产芯片提供确定性需求锚。变现端，利润率遵循从规模摊薄到结构优化再到生态溢价的三阶段路径，当前处于以量换价的阶段，未来将进一步实现系统级方案出售，通过软件与硬件绑定实现利润率的大幅优化。
依托行业持续扩容的市场红利与日趋成熟的商业化环境，摩尔线程与寒武纪均在2026年半年报中披露了亮眼的商业化落地进展，两家企业凭借差异化的产品布局，在各核心赛道实现规模化场景落地，商业化能力持续兑现。
摩尔线程凭借全功能GPU产品及配套软件平台的技术优势，持续推动产品在多重点行业落地应用，全域拓展商业化场景。在AI算力基础设施领域，公司依托第四代MTT S5000智算卡打造夸娥大规模智算集群，大模型训练线性度达95%；公司在组网架构、训练推理协同、超高带宽通信及算力平台智能调度等方面的支撑能力持续跃升，可以为互联网、科研、大模型、具身智能等核心场景提供安全可靠的算力底座，推动国产算力基础设施的发展与智能化升级。此外，公司在大模型、边缘计算与智能体终端、云电脑等领域亦推进产品布局，并取得一定的成效。
具体来看，在大模型领域，公司基于自研MUSA平台完成 DeepSeek-V4、MiniMax M3、智谱GLM-5.2等头部大模型深度适配；多家厂商与合作伙伴依托MTT S5000完成MoE-236B大模型、RoboBrain 2.5具身智能模型、5D世界模型全流程原生训练，实现“国芯训国模”，国产软硬件生态兼容性大幅提升。在边缘计算与智能体终端领域，公司的“长江”低功耗SoC配套E300模组落地工业制造、智慧教育、行业智能体；MTT AIBOOK终端产品于线上及线下渠道销售亦有序推进。在云电脑领域，公司的MTT S3000产品已和中国移动等运营商在多省市落地，覆盖办公、教育、个人娱乐场景。
与摩尔线程全功能GPU多元布局的路线不同，寒武纪聚焦云边端一体化、软硬件协同、训练推理融合的发展路径，打造具备统一生态的系列化智能芯片与平台级基础系统软件。凭借成熟的产品体系与稳定的性能表现，公司的产品在金融、互联网等核心行业实现了持续性的规模化商用部署，构建起了商业场景反馈与产品优化升级的有效闭环，驱动了产品通用性、普适性与易用性的持续完善。2026年上半年，相关产品对国内主流AI应用场景的支撑通过了多种严苛生产环境的全维度验证，市场认可度稳步提升。
在金融领域，公司持续深化与核心金融机构的合作，以稳定可扩展的算力底座支撑大模型在经营优化、服务提效等场景规模化部署。在互联网领域，公司实现对主流AI应用的深度适配，显著提升了互联网典型场景下的产品综合性能。
此外，在智能电网、智慧矿山、智慧城市、智慧商超等多个领域，客户基于公司的AI芯片产品，实现了智能分析应用的规模化部署。公司还扩展了商超零售行业，支撑了智慧商超数字化业务在客流统计识别、智慧巡检、门店防盗损等细分场景的智能化升级，进一步拓宽了公司AI芯片产品的行业覆盖边界。
摩尔线程筹划赴港上市
行业加强供应链管理
在国内A股芯片设计行业中，通过A+H同步上市拓宽融资渠道、赋能长期发展已成为行业主流趋势。在此行业背景下，摩尔线程于8月10日公告，拟发行H股股票并申请在香港联交所主板上市。本次赴港上市旨在深化公司的国际化战略布局，持续吸引并集聚优秀的研发与管理人才，进一步提升公司治理水平和核心竞争力。目前，该议案已由董事会审议通过。
伴随业务高速扩张，摩尔线程2026年上半年对原材料的采购需求相应增加，同时受内外部环境变化影响，公司需要按照行业惯例向上游供应商提前订货并预付一定比例货款，导致预付账款规模较大。公司在风险提示中指出，随着业务规模的持续扩大，未来如果公司的上游供应商提高预付比例或延长供货周期，公司将面临流动资金占用增加的风险。
此外，原材料与代工成本上行也为行业带来普遍的存货经营压力。当前国内芯片设计行业整体面临原材料涨价、晶圆代工成本攀升的行业环境，受此影响，摩尔线程、寒武纪两家企业均出现存货规模增长、存货周转周期拉长的情况，存货跌价风险有所上升。
从摩尔线程来看，截至2026年6月末，公司存货账面价值为35.50亿元，占总资产的比重为 20.97%。公司表示，如果原材料价格、供应链代工价格和市场环境等发生变化，或者公司主营产品单价受更新换代、供求关系等因素的影响发生不利变化，导致公司存货中相关产品的可变现净值显著降低，公司将面临存货跌价增加从而影响经营业绩的风险。
寒武纪亦在中报里提示存货跌价风险。截至6月末，公司存货账面价值为82.48亿元，占期末资产总额的比例为45.32%，若未来市场环境发生变化可能导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。
从存货周转效率来看，两家企业存货周转周期均较去年同期明显延长，资产周转效率阶段性承压。其中，摩尔线程2026年中报存货周转天数为587.66天，较2025年同期的481.67天大幅增加；寒武纪2026年中报周转天数为442.91天，比2025年同期的319.21天也有所上升。
不过，市场机构对两家企业高存货、高预付的现象评价比较乐观。广发证券在今年5月31日的研报中提到，寒武纪的供应链在稳步恢复中，2026年第一季度，公司预付款项增加了11.5亿元，公司申请授信额度为120亿元，正是在其供应链稳步恢复的趋势下，为其扩大晶圆、高性能存储等原材料采购进行的资金准备。8月9日，广发证券研报再次谈到公司的供应链优势时指出：2026年第二季度，公司预付款项、采购现金支出和存货的大量增加，验证了供应链稳步改善修复的趋势，公司供应链的优势有望进一步凸显，为其后续季度产品交付和收入环比稳定增长提供有力支持。
除短期经营指标外，依托2026年中报业绩基底，结合股权激励营收考核目标来看，未来三年两家企业的成长空间与业绩兑现节奏也呈现出差异化特征。
浙商证券指出，根据寒武纪股权激励考核目标，2026年营业收入考核值不低于135亿元，2027年目标约270 亿元，2028年目标约595亿元。按照这个目标计算，寒武纪2026年下半年仍需实现约75亿元收入，较上半年增长约25%，若要达成2027年、2028年目标，需在2026年达标的基础上依次增长约100%、120.4%。
相比之下，摩尔线程全年目标值为营业收入不低于25亿元，上半年营收规模占比已近半数。公司的股权激励考核目标更为稳健，业绩兑现节奏更为平缓。
（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）
