撰文| 王思易
编辑| 张南
设计| 荆芥
8月3日，A股的交易屏幕上同时出现了两种天气。
AI应用继续活跃。吉宏股份涨停，传智教育走出6连板，天娱数科、恒银科技晋级2连板，易点天下、蓝色光标、福昕软件等公司跟涨。此前一个交易日，昆仑万维、中文在线、易点天下一度出现20厘米涨停，掌阅科技、欢瑞世纪涨停，AI应用端形成了从连板股到创业板大市值公司的完整梯队。
短剧、漫剧、游戏、营销、教育，久违地站到了AI行情的前排。
光模块的表现则显得克制。天孚通信、光库科技等部分公司上涨，中际旭创、新易盛等权重股仍在消化此前的剧烈波动。
瘦死的骆驼比马大，把成交额、业绩和产业订单一起放进来，光模块仍然在AI行情中举足轻重。但如果只数涨停板，AI应用已经赢得了这两天的注意力。这说明AI应用已经开始挑战光模块对AI行情的解释权，AI短剧则提供了目前最具体的一条内容商业化路径。
01
光模块手里还有货单
光模块依旧是这一轮AI行情中业绩最扎实的方向之一。
中际旭创2026年一季度营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%；经营活动现金流净额33.68亿元。新易盛同期营业收入83.38亿元，同比增长105.76%，归母净利润约27.8亿元。
微软预计2026自然年资本开支为约1900亿美元，并表示需求仍然超过供给能力；Alphabet给出的2026年资本开支指引为1750亿至1850亿美元。
这些支出最终会变成GPU、交换机、光模块、液冷设备、电力设施和数据中心。只要模型规模继续扩大，AI服务器之间交换的数据量继续增长，800G、1.6T乃至未来3.2T光模块就有持续升级的理由。
中际旭创近期也回应称，1.6T产品的实际平均售价明显高于市场传闻，2026年订单已有较高覆盖度，部分客户已经给出2027年的需求指引。
光模块多年来受到资金偏爱，有一套简单而有力的逻辑：云厂商公布资本开支，设备商获得订单，订单变成收入，收入变成利润。产业链较短，验证周期也相对清晰。
它的风险同样写在这套逻辑里。
当市场已经提前交易高增长，任何资本开支增速放缓、客户自研、技术路线更换、价格下降或毛利率波动，都可能引发剧烈调整。7月28日的集体下跌，说明资金开始重新评估高预期与高估值之间的距离。
AI短剧恰好在这个时间点走到台前。它提供的是一套完全不同的财务想象：资本开支不只流向数据中心，也可以沿着模型工具、版权、制作平台、推荐算法和海外应用，流入消费端。
02
AI短剧分走用户的人生
AI短剧的起点位于数据中心的另一端。
光模块负责让服务器彼此通信。算力建成之后，人们究竟会拿它来做什么？
至少在内容消费领域，答案正在变得具体。
QuestMobile数据显示，截至2026年2月，短剧行业去重活跃用户达到7.18亿。其中，短剧App月活用户3.35亿，同比增长74.3%；短剧微信小程序月活用户4.27亿，同比增长59.9%。
红果免费短剧月活用户达到3.04亿，单个用户日均使用时长约125分钟。这个时长已经接近一部商业电影，也超过许多传统长视频应用能够获得的日均注意力。
用户并没有等待一个宏大的“AI时代”到来。他们在通勤、午休、排队和睡前打开手机，把一天中最零碎的时间交给了短剧。
过去的微短剧依赖真人拍摄，生产周期虽短，仍然需要演员、场地、服化道和后期制作。生成式AI正在进一步拆解这些环节：小说可以自动提炼情节，模型可以生成分镜和人物设定，图像可以转成视频，配音、口型、翻译和投放素材也能够批量生成。
一部作品可以先制作十几集测试用户反馈，再根据完播率调整人物、节奏和冲突；一个中文IP可以迅速被翻译成多种语言，重新生成角色形象，进入东南亚、日韩、北美或拉美市场；一套人物资产还可以被复用到漫画、动画、短剧和游戏中。
它带来的投资想象力很直接：当单部内容成本下降，试错次数会增加；试错次数增加，平台撞中爆款的概率也可能提高。
03
故事工厂
中文在线提供了一个较为完整的样本。
2025年，中文在线实现营业收入16.57亿元，同比增长42.92%。其中，短剧及IP衍生品业务收入8.96亿元，同比增长125.02%，占公司营业收入的54.09%，规模已经超过网络文学业务。
公司还披露，海外收入占比达到40.98%，旗下短剧平台FlareFlow累计注册用户超过3300万，AI漫剧量产数百部。AI工具使翻译成本下降90%以上，3D动画单分钟制作成本下降75%以上。
这份报表也揭示了应用端的另一面。内容生产成本下降后，入口的价格一定会随之上升。
2025年，中文在线销售费用达到9.53亿元，同比增长105.02%，其中推广费为7.59亿元；公司归母净利润亏损6.71亿元。
当市场上每天出现更多短剧，稀缺资源就从演员、场地和制作团队转向用户注意力。应用商店推荐位、短视频信息流、广告素材、投放模型、用户数据和支付渠道，成为新的瓶颈。
这也是字节跳动在这一产业链中占据特殊位置的原因。番茄小说提供IP，豆包和即梦等工具参与生产，抖音负责内容测试与分发，红果承接完整观看和广告变现。IP、工具、流量和商业化被装进同一套系统后，平台可以看到一部作品从文本产生到用户退出的全过程。
腾讯、快手、百度、阅文、爱奇艺、优酷等公司也在沿着类似方向推进。大家争夺的核心资产，已经延伸到内容生产规则、用户反馈速度和分发入口。
光模块和AI短剧背后，是两张方向完全不同的投资路线。
第一张路线从电力、芯片和数据中心开始。资金由微软、谷歌、亚马逊、Meta等云厂商投入，经过服务器、交换机、光芯片和光模块，最终变成一排排厂房、设备和库存。
第二张路线从IP和用户开始。资金流向小说版权、视频模型、内容团队、广告投放和平台入口，最终沉淀为用户时长、内容库和推荐数据。
资本市场过去两年偏爱第一张路线。海外资本开支不断上修，国内光模块企业进入全球供应链，利润可以被迅速确认。而应用端长期缺少类似的确定性。
短剧正在改变这种尴尬。它已经具备成熟的付费、广告和分账体系，也拥有数亿用户。它直接进入人的情绪和叙事。光模块传输的是数据，短剧传输的是关于财富、家庭、爱情、阶层和成功的想象。AI无需教育用户，只需要进入原有产业链，降低成本，提高供给，加快翻译和投放。
04
一场投资，需要两种回报
数据中心正在吞下有史以来最庞大的技术投资之一。
GPU被送进机房，光模块连接起数以万计的计算节点，电力、液冷、交换机和服务器共同构成一座座生产智能的工厂。只要全球云厂商继续扩张，光模块企业就能够从中获得订单。
然而，任何规模的资本开支，最终都要找到可以消化它的市场。
企业愿意为AI支付多少费用，普通人愿意把多少时间交给AI产品，模型能够创造多少广告、订阅和消费收入，这些问题共同决定数据中心里的昂贵设备能否长期运转。
AI短剧已经给出了一个回答，虽然这个回答仍然粗糙，有待观察。（题图为AI生成）
