一汽广汽重组：不止用200亿合并南北丰田

中国汽车行业真正意义上的大整合时代来了。

9月14日，广汽集团A股临时停牌，随后发布公告称，公司正在与中国第一汽车股份有限公司签署《意向协议》，筹划以发行股份的方式购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并募集配套资金。

公告没有直接公布具体标的，但市场很快将目光指向了一汽丰田。按照目前流传的市场测算，广汽可能收购一汽丰田约25%的股权，交易对价约200亿元。交易完成后，一汽有望通过持有广汽股份成为广汽第二大股东，持股比例接近30%。当然，目前这些数字仍属于市场测算，最终交易方案还要以正式披露文件为准。

如果这笔交易最终落地，最直接的结果就是南北丰田可能走向整合。但如果把它理解成一次简单的“200亿元买一汽丰田”，恐怕还是小看了这次重组。对于一汽和广汽来说，一汽丰田只是一个切口，真正需要重新安排的是两家汽车集团手里的品牌、技术、渠道、制造和供应链资源。中国汽车市场已经进入存量竞争，过去依靠规模增长掩盖的问题开始集中暴露，重复研发、重复建厂、同质化产品和内部价格战，都在不断吞噬企业利润。一汽和广汽如果能够通过资本关系把资源重新组合起来，这场交易的意义就远不止多了几百万辆销量。

南北丰田的故事已经持续了二十多年。在中国汽车市场高速增长的时期，一汽丰田和广汽丰田各自建厂、各自研发、各自销售，两套体系帮助丰田迅速扩大在华市场份额，也让一汽和广汽都获得了稳定的合资利润。但当中国汽车市场进入新能源时代，原本的优势开始变成另一种负担。

最典型的就是赛那和格瑞维亚。同样来自丰田体系，产品定位高度接近，面对的也是高度重叠的消费者。过去市场增量足够大，两家各卖各的没有太大问题；现在消费者就这么多，两家经销商却还要为了销量互相竞争。一家降价，另一家就必须跟进，一家给出优惠，另一家很难保持价格稳定。最终的结果，是南北丰田自己打起来，经销商利润被压缩，合资公司的盈利能力下降，丰田品牌的价格体系也越来越难维持。

所以，如果广汽最终获得一汽丰田部分股权，南北丰田进一步统一销售体系，反而可能成为这场交易最容易看到的成果。按照目前市场流传的方案，未来可能成立统一销售公司，丰田方面占50%，一汽和广汽各占25%，双方渠道也有望进一步打通。过去一汽丰田和广汽丰田各自销售、各自维修的模式，如果变成统一渠道，消费者和经销商都会少很多内耗。

对于丰田来说，这同样是一种主动调整。中国汽车市场已经从过去的“多建一个渠道就多卖一批车”，变成了“重复一个渠道就多消耗一份利润”。如果南北丰田能够减少内部竞争，把采购、渠道和产品规划进一步统一，那么原本被价格战消耗掉的利润，就有机会重新回到企业和经销商体系里。对于一汽和广汽而言，这也是一次重新盘活合资资产的机会。

只看南北丰田，很难解释为什么一汽和广汽要在资本层面绑定。真正的原因藏在两家集团各自的经营压力里。

过去几年，广汽曾经是传统车企新能源转型的代表。广汽埃安2021年销量约12万辆，2022年达到27万辆，2023年进一步冲到48万辆。那几年，埃安一度被认为最有希望跑出传统车企新能源第二增长曲线。但随着比亚迪、吉利、零跑等企业快速扩大市场份额，新能源竞争进入更激烈的阶段，广汽拥有的技术储备并没有全部转化成市场优势。埃安需要继续寻找新的增长空间，昊铂的高端化也还需要建立更强的品牌认知，传祺则要继续完成新能源转型。

广汽的问题并不是没有技术。弹匣电池、因湃电池、巨湾技研以及智能驾驶等技术都已经形成了一定积累，真正需要解决的是如何让这些资源进入更大的产品体系。反过来看一汽，它手里的资源同样丰富。红旗拥有几十年的品牌积累，一汽解放在商用车领域拥有强大的产业基础，一汽-大众和一汽丰田仍然是重要的合资资产，同时还有庞大的制造和供应链体系。但一汽在新能源产品、市场化运营和快速迭代方面，同样面临压力。

这就让两家企业出现了明显的互补关系。广汽更需要一汽的品牌、制造和产业资源，一汽也可以借助广汽在三电和新能源产品上的积累减少重复投入。比如广汽已经形成规模化应用的电池、电驱技术，如果能够进一步进入一汽的产品体系，就可以减少一汽重新搭建技术路线的成本；而红旗等成熟品牌如果能够获得更强的新能源技术支持，也有利于一汽继续推进电动化。

所以，一汽入股广汽之后，比两家企业的股权比例更重要的是，双方会不会共享过去各自独立使用的资源。

按照过去几年的销量计算，一汽和广汽合计销量长期处于500万辆左右。2020年两家合计销量超过575万辆，2023年达到约587万辆，2024年和2025年仍然超过500万辆。如果两家集团进一步整合，从规模上看完全有机会成为中国最大的汽车集团之一。

但今天的汽车行业已经证明，销量规模本身并不能解决所有问题。

比亚迪真正的优势，不只是销量达到数百万辆，而是巨大的销量可以摊薄电池、电驱、芯片、平台和研发成本。规模最终需要进入产业链，才能变成成本优势和产品优势。一汽和广汽如果只是把两个集团的销量简单相加，得到的只是一个漂亮的数字；如果能够在采购、研发、平台、制造和供应链上真正产生协同，500万辆才会产生更大的价值。

两家企业目前都拥有大量资源，但这些资源过去分散在不同体系中，甚至存在重复建设。如果未来能够减少重复研发，集中采购，重新规划部分制造基地，同时对品牌和产品进行梳理，那么企业的效率就可能得到提升。

这恰恰符合当前汽车产业正在发生的变化。

过去几年，中国汽车行业不断做加法：新品牌、新工厂、新平台、新车型层出不穷。市场高速增长的时候，很多重复建设都可以被销量消化；但当行业进入价格战之后，企业开始发现，拥有更多资产并不一定意味着竞争力更强。产能利用率、研发投入产出比、单车利润和现金流，开始比单纯的销量排名更加重要。

一汽和广汽这次牵手，还有一个更大的意义，就是它可能成为汽车行业新一轮整合的样本。

过去汽车行业的整合更多发生在企业之间的股权交易，但接下来可能越来越强调资源重新配置。谁负责经营，谁掌握渠道；谁拥有技术，谁输出技术；谁拥有品牌，谁负责品牌运营；股东之间则通过资本关系分享整合后的收益。

此前东风与小康的合作就曾经采取过类似思路。小康负责经营，东风通过股权关系保留利益，同时双方继续在技术和供应链层面合作。一汽和广汽的体量显然更大，两家又分别属于央企和地方国企，背后的产业体系和利益关系更加复杂，因此真正做起来难度也会高很多。

这也是为什么不应该过早把“一汽广汽重组”理解成交易已经完成。广汽公告目前确认的是双方正在筹划相关交易，具体标的、交易价格、股权比例和治理结构都还需要后续文件进一步明确。即使南北丰田整合最终落地，双方研发、采购、制造和品牌之间的深度协同，也需要很长时间。

但方向已经越来越清晰。

中国汽车行业过去需要的是更多参与者，现在开始需要更高效率的参与者。重复造轮子和内部价格战带来的困境很难继续被市场增长掩盖。对于一汽和广汽这样拥有庞大产业资产的汽车集团来说，下一阶段的竞争重点也会从“手里有多少资源”，转向“能不能把资源真正用起来”。

一汽入股广汽，如果最终能够落地，南北丰田合并可能只是最先发生的变化。

广汽得到一汽丰田，一汽获得广汽股份，丰田减少南北渠道之间的内耗，三方都有自己的现实诉求。再往后，才是这场重组真正值得看的部分：一汽的品牌和制造体系，广汽的新能源技术和市场化能力，能不能真正形成协同；两家500万辆级别的销量，能不能转化为采购、研发和供应链优势；过去各自建设的资源，能不能通过整合降低成本。

汽车行业已经走到了需要做减法的阶段，过去比的是谁扩张得快，接下来比的可能是谁整合得更好，一汽和广汽的这次牵手，或许就是一个开始。