日进斗金拨动了谁的神经。
一鲸落，万物生？还是需要更多鲶鱼？目前看来，整个行业正在出现更多的鲶鱼。
当宁德时代用半年日均2.37亿元的净利润，再创历史新高时，一场“去宁王化”的暗战，早已在各家上市车企的研发中心打响。
2026上半年净赚432.84亿元，这份日进斗金的成绩单足以让任何一家上市车企眼红（同期披露业绩预告的5家车企，累计亏损超90亿元）。
但高利润的另一面，是产业链日益紧绷的神经。
盛世之下，暗流涌动。这句话放在宁德时代身上，再贴切不过。
01
2026年上半年，宁德时代营收2769.17亿元，同比增长54.8%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%，归母净利率高达15.6%，而同期中国汽车制造业利润率仅为3%左右，更不用谈净利润率。
「图片来源：宁德时代半年报」
中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，同期，宁德时代国内动力电池市占率攀升至46.04%。
此外，储能业务收入532.61亿元，同比暴涨87.54%，成为拉动宁德时代业务的第二增长曲线。
半年报发布后的首个交易日，资本市场用真金白银投了赞成票，宁德时代A股上涨4.44%，港股上涨2.09%。
不仅如此，东吴证券、广发证券等十余家券商陆续发布研报，普遍认为业绩符合预期，多数维持“买入”或“增持”评级。
机构普遍认为，全球市占率持续攀升、储能业务大幅增长等展现了宁王的龙头之地位和强劲需求，史上最大规模的回购计划也彰显了信心。
不过，机构的热情中也藏着审慎，二季度毛利率环比下滑至23.2%，对盈利质量感到担忧。这种分歧，恰好印证了宁德时代确实足够强大，却并非高枕无忧。
02
在宁德时代的光鲜答卷背后，一个残酷的事实浮出水面，产业链的利润分配已经严重失衡。
国家统计局披露的数据显示，今年上半年汽车制造业整体利润同比下降19.5%，营业收入利润率仅3.8%，聚焦到整车制造环节，表现更是惨烈。
如前文所述，宁德时代营业收入净利润率约为15.6%，是汽车制造业整体营业收入利润率的四倍以上。
今年上半年，广汽集团预亏超40亿，赛力斯由盈转亏，长城汽车净利润下滑60%左右，长安汽车下滑近七成......
导致车企利润承压的原因有很多：碳酸锂价格从每吨8万飙至18万，车企的单车成本被迫抬高；价格战下以价换量，再度挤压车企的利润空间；汇率波动又给车企补了一刀。
此外，部分车企自身产品周期、合资品牌拖累等因素对利润的影响也不容忽视。
面对赚得盆满钵满的宁德时代，和盈利持续承压、甚至亏损的整车制造商，那句“车企都在为宁德时代打工”的含金量也越来越高。
这种巨大落差，折射出汽车产业链高度不对称的利润分配格局。
03
于是，一场供应链多元化的行动悄悄打响了。
比亚迪早就通过弗迪电池实现了自给自足；吉利汽车也通过神盾金砖电池完成了自产电池的量产应用；长城汽车则通过蜂巢能源用上了自家电池......
除了车企自研电池外，二线厂商也成为不少车企的选择。理想L8引入欣旺达，问界M6换装国轩高科，小米汽车子品牌澎程全系弃用宁德时代.....
这是因为二线厂商报价普遍较宁德时代低10%左右，车企在成本压力下，无奈选择牺牲一部分性能，来换取供应链的主动权。
当然，这不仅是商业选择，也是汽车行业常见的多供应商策略，主要是为了成本控制、供应链安全和技术差异化。
一定程度上，也是由于宁德时代的高市场份额和高定价，让车企产生了强烈的分散风险动机。
对此，宁德时代也心知肚明，所以它抛出了200亿～400亿元的A股史上最大规模回购计划，并全部注销；同时每10股派发现金红利14.11元。
宁德时代的一系列操作，似乎在用真金白银告诉市场：我很好，而且我相信未来会更好。
但回购只能安抚资本，无法解决产业矛盾。
04
好在，宁德时代并没有躺在功劳簿上。
近年来，宁德时代在研发投入上十分大手笔，2021年至今已达900多亿元，仅今年上半年研发投入就达113.77亿元。
高投入带来的成果也很丰厚。今年上半年，宁德时代发布了一系列新技术，第三代神行超充电池，峰值充电倍率达15C，从10%充至80%仅需3分44秒；半固态麒麟凝聚态电池，能量密度350Wh/kg，续航可达1500公里。
此外，其还发布了钠离子电池，并将于2026年底正式规模化量产，这也是全球首次将钠电池推入大规模商业化阶段。
储能领域，宁德时代则推出天恒钠电储能系统和587Ah电芯，瞄准AI数据中心等新场景。
可以说，每一条细分赛道，宁德时代都想插上一面旗帜。乘用车用麒麟，超充用神行，混动用骁遥，低空经济用凝聚态，储能用钠电和大容量锂电。
但这些技术优势能否持续，取决于商业化落地的速度，也取决于对手的追赶节奏。
05
宁德时代显然意识到了这一点，除了在研发端持续投入外，它还通过一系列战略布局，试图在更广阔的战场上构筑护城河。
在资本运作层面，宁德时代动作频频。
最新公告显示，该公司拟以49.99亿元增资中恒科技，布局算力基础设施与新能源充换电；在厦门成立注册资本61亿元的时代电服，计划到2026年底将巧克力换电站数量突破3000座；在海南设立50亿元的绿色产业投资基金，剑指零碳产业。
在海外储能市场，宁德时代同样攻势凌厉。拿下澳大利亚Supernode储能项目，总规模突破3GWh；与KKR旗下运营商签订3GWh储能系统供货协议。
此外，它还与中国邮政共建“电池银行”，为物流行业提供电池租赁与充换电服务。
这些布局显示出宁德时代的战略思路正在拓宽，它不再仅仅把自己定位为电池制造商，而是试图构建一个横跨矿产开采、电池制造、储能应用、换电服务及绿色金融的庞大新能源生态系统。
然而，这些布局无一不是重资产、长周期，对资金链和运营能力提出了更高要求。
06
固态电池的终局竞赛已经打响，2026年量产半固态、2027年小批量产全固态的时间表，意味着留给宁德时代技术溢价的时间窗口正在收窄。
比亚迪凭借整车自供体系，在磷酸铁锂市场持续挤压外部供应商的利润空间；LG新能源在北美市场仍具竞争力，松下在特斯拉体系中的地位短期难以撼动，且两者都在加速固态电池的布局。
不仅如此，清陶能源、卫蓝新能源等固态电池创业公司正试图通过差异化技术路线突破宁德时代的壁垒。
前者已为上汽智己L6供货，后者则背靠中科院物理所，股东阵容涵盖蔚来、小米、华为、吉利等车企，试图绕过宁德时代的专利封锁。
海外市场毛利率虽高，但地缘政治风险如影随形，美国IRA法案的后续演变、欧洲本土供应链的崛起，随时可能压缩海外市场的利润空间。
所以宁王这盘棋，既要攻，又要守。但攻守之间，真正的难题在于既要守住技术溢价，又不能让利润分配的天平继续倾斜。
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宁王真正的考验，不是再造一块更好的电池，而是让上下游都愿意继续坐在牌桌上。
对于去年得到80多亿元的曾毓群而言，难的不是把电池成本降下来，而是把利润分出去。这比攻克固态电池更难，因为关乎人性。
回购虽安抚得了资本，却填不平产业链的利润鸿沟。从独享盛世到共享盛世，才是它必须跨过的裂缝。
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