文丨谢长艳 编辑丨张桔
从宏观的视角看，比音勒芬的上涨并非孤立现象，是中国消费市场从“量的消费”转向“质的消费”、从“大众品牌”转向“圈层品牌”大趋势的缩影。
2026年的A股消费板块，正在经历一场深刻的结构性分化。当一些传统白马在低位徘徊之际，一批中小市值、新消费方向的个股走出了令人瞩目的独立行情。例如在纺织服饰板块，这种分化体现得尤为极致：申万纺织服饰指数从年初至今下跌近10%，不过板块内有多只涨幅超过50%的个股，其中比音勒芬以超过70%的涨幅跻身领涨阵营。这种弱贝塔强阿尔法的背离格局，折射出服装服饰行业正在发生的深层变化。
温和复苏下
服装服饰结构性分化
截至2026年8月7日，申万纺织服饰指数（801130.SI）年初至今累计下跌约9.98%，在申万31个一级行业中表现偏弱，并且板块内部的个股分化较大。Wind资讯显示，从年初至今涨幅排名前10位的纺织服饰个股平均涨幅约30.3%，中位数约14.5%，同时跌幅最大的个股超过18%。
从行业的层面来看，2026年服装消费呈现“开门红、后劲稳”的特征。根据国家统计局数据，2026年1月—2月，我国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长10.4%，穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18.0%，均超出预期。这一方面受益于马年春节较晚拉长了销售旺季窗口，另一方面也反映出终端消费信心的边际修复。
而进入二季度后，虽然增速有所回落但整体仍保持正增长。2026年1月—5月，全国服装零售额累计达6425亿元，同比增长7.2%，高于同期社会消费品零售总额增速约5.8个百分点。服装消费在整体消费大盘中表现出相对韧性。
另据国信证券的数据，2026年1月—6月，服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长6.7%，6月单月同比增长3.9%，持续领先于整体社零表现，显现出服饰消费韧性仍在。其中，在高端运动户外及轻奢细分领域的品牌景气度更优，看好处于盈利能力释放期的轻奢品牌集团。尤其电商平台表现格外抢眼，体现在4月—6月运动户外品类的销售额保持领先增长。
在出口方面，2026年1月—5月，中国纺织纱线、织物及制品出口累计同比下降1.5%，服装及衣着附件出口累计同比下降4.7%。中美关税博弈的持续影响、欧美终端消费的疲弱，以及部分订单向东南亚转移，共同构成了出口端的压力。不过，中国在中高端面料、功能性纺织品和快反供应链上的优势依然显著，对东南亚等非美市场的出口拓展也在有效对冲风险。国信证券的数据显示，截至今年6月，中国对越南的纺织出口已经同比转正，当月同比增长2.8%。
财通证券表示，6月纺织服饰出口数据率先回暖，海外品牌秋冬旺季订单集中下达与交付兑现，叠加申洲国际海外产能逐步释放、华利集团海外基地产能利用率持续爬坡，规模效应摊薄单位制造费用，同时前期锁价原材料成本压力逐步消化、人民币汇率边际利好汇兑收益，多重因素共振下代工龙头盈利能力有望持续修复，后续业绩端有望迎来改善拐点。
而中金公司在服装行业下半年的展望中也提到，预计服装需求整体仍旧平稳，但需求分化态势延续，消费者更加关注产品力本身。在运动户外行业中，亚玛芬、安踏体育为首的头部集团持续迭代核心科技，提升产品性能；在男女装品牌中，比音勒芬、江南布衣等中高端品牌在面料、版型和设计等方面保持差异化优势。另一方面，海澜之家、优衣库等大众品牌主打产品性价比，保持稳健增长。
逆势突围股特征鲜明
三大主线值得关注
而在年初至今申万纺织服饰板块涨幅前10名的逆势突围个股中，呈现出几个鲜明的特征。
首先是以中小市值为主，弹性较大。除比音勒芬和百隆东方市值超过100亿元外，其余多为中小市值标的，资金推动效率高，在结构性行情中弹性更大。
其次，受益于上游涨价周期。比如兴业科技（辅料）、百隆东方（棉纺）、聚杰微纤（其他纺织）等上游制造企业，直接受益于棉花、羊毛等原材料涨价周期。在“成本加成”定价模式下，前期低价库存转化为超额利润，业绩弹性显著。
再次则是卡位高景气细分赛道，如比音勒芬（高端高尔夫服饰）、金发拉比（母婴消费）、红豆股份（男装品牌升级）等下游品牌企业，均精准卡位了消费升级或细分高增长赛道。尤其是比音勒芬，作为高端运动时尚赛道的标的，在领涨股中的表现最为突出。
再结合公募基金二季报数据看，对纺织服装持仓比例处于近十年低位。Wind资讯显示，公募基金二季度重仓持股纺织服装行业占比环比下降0.03个百分点至0.10%。从重仓公募基金数量看，服装家纺较多。二季度持有基金数排名前五的纺织服装标的分别为比音勒芬（70只）、雅戈尔（52只）、罗莱生活（23只）、新澳股份（16只）、海澜之家（10只）。
对比来看，2026年上半年，公募基金重仓市值占公司总市值比重排名前五的纺织服装行业标的分别为比音勒芬（8.80%）、锦泓集团（5.91%）、雅戈尔（4.64%）、罗莱生活（3.12%）、水星家纺（2.83%）。
在投资建议上，国信证券建议关注三大主线，即高端服饰、高股息家纺、优质制造。首先，高端服饰消费韧性强景气度高，例如安踏体育、比音勒芬（经营拐点已至、主品牌年轻化叠加渠道扩张，正向杠杆带动利润弹性）、三夫户外、江南布衣；其次，睡眠经济驱动家纺消费升级，龙头兼具成长性与高股息，例如罗莱生活，其大单品逻辑奏效，2025年分红率99%，高股息攻守兼备，以及2025年维持95%以上高分红的富安娜等；再次，关税与原材料趋稳，优选份额与效率向上的制造龙头，例如华利集团、申洲国际、伟星股份等。
从量到质
比音勒芬等龙头迎来重估机会
2026年的服装服饰行业，正在经历从“总量扩张”到“结构升级”的深刻转型。在行业指数整体承压的背后，是高端化、户外化、功能化三大趋势的加速演进。在这一背景下，比音勒芬凭借高端高尔夫服饰龙头地位、75%以上的毛利率、2026年明确的业绩拐点、Snow Peak合作打开的第二成长曲线，以及高管增持和高分红传递的信心信号，成为纺织服饰板块中代表性的领涨标的之一。
从财务层面看，2026年一季度该公司实现营收15.2亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长16.5%，单季营收、净利润均创历史同期新高，远超市场预期。市场对公司全年业绩高增的预期持续强化，券商一致预期2026年全年实现归母净利润7亿元—7.5亿元，同比增长27%—37%。此外，今年一季度，以总经理为代表的公司高层先后发布大额增持计划，也释放了估值底部的重磅信号。Wind资讯显示，今年3月至8月，该公司被21家机构给出推荐、买入、增持或者跑赢行业的评级。
申万宏源表示，比音勒芬的核心竞争力有三点：第一，“多品牌、差异化”运作矩阵，公司已搭建奢侈品、户外、商务等全场景品牌梯度，形成多风格、多客群协同覆盖，不断打开成长天花板。第二，“研发x渠道x营销”三位一体，研发设计奠定独特产品力，渠道壁垒加速线上线下落地效率，营销创新树立品牌内核，形成商业闭环，构筑高壁垒护城河，不仅支撑过去常年75%—80%高毛利率，而且赋能新品牌未来成功。第三，“家族传承+职业经理人”双层治理，创始人夫妇保障战略定力，拥有敏锐洞察亲自主持研发设计，家族二代于2025年接棒总经理，推动品牌年轻化，职业经理人管理保障了执行效率。
同时，作为纺织服装的下游，渠道至关重要。比音勒芬线下抢驻高端购物中心，线上电商高爆发。线下渠道量质齐升，深耕高价值渠道，为长期增长筑牢基本盘。
再从门店数量上看，2025年末公司总门店数净增106家至1400家，除去“威尼斯”及其他品牌估计百余家门店，剩余绝大多数为比音勒芬主品牌门店，参照中高端运动时尚品牌FILA有2040家、高端正装品牌雅戈尔有1944家，比音勒芬仍具有较大开店空间。从质量看，2025年其直营店净增117家，而加盟店净关11家，主要为抢占一线及新一线高端商圈优质购物中心门店资源，同步清退街边店等低效渠道，集中资源聚焦高势能点位。此外，公司“调位置、扩面积”策略成效显著，截至2025年末，公司直营店平均面积已扩大至174平方米，加盟店平均面积则扩大至221平方米。
在线上，公司精准把握内容电商发展浪潮，战略性布局以抖音、小红书为代表的兴趣电商核心阵地，已构建起全平台营销体系，线上运营能力持续迭代，成为高毛利的新增长点。
2025年该公司电商板块收入4.5亿元，同比增长71.5%，营收占比首次突破10%，且高毛利率升至76.5%，同比增长1.9个百分点。与线下直营渠道相近，其成为新增长引擎。参照其他中高端品牌电商销售普遍约占20%，比音勒芬当前电商销售占比仍低。申万宏源预期，线上85后消费者购买占比已超一半，客群年轻化趋势显著，预计公司短期内将不断释放线上增长潜力；线上渠道将保持超高增长，有望成为较大体量的业务板块。
而从宏观的视角看，比音勒芬的上涨并非孤立现象，其是中国消费市场从“量的消费”转向“质的消费”、从“大众品牌”转向“圈层品牌”这一大趋势的缩影。在消费板块整体估值处于历史低位的当下，那些具备品牌护城河、盈利质量优异、成长逻辑清晰的细分龙头，正在被市场价值重估。
（本文已刊发于8月15日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）
