文丨承承 编辑丨李壮
锂电板块八成以上公司中报预喜，天齐锂业、盐湖股份等龙头业绩高增。9月起锂电消费税分步开征，叠加“自产自用抵扣”规则，将加速二三线产能出清。
进入中报季，锂电产业链交出亮眼答卷，46家披露预告的公司中，预喜比例达84.8%。天齐锂业净利增速上限逼近50倍，盐湖股份以63亿元暂居盈利榜首。然而，财政部等三部门日前公告，9月1日起锂离子蓄电池将恢复征收2%消费税，并于明年起提至4%，钠电、固态电池则获两年免税红利。该政策正重塑行业竞争格局。
锂电消费税政策调整落地
7月16日，财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于调整部分电池消费税政策的公告》（2026年第20号），宣告实施多年的锂电普惠免税政策正式进入退出通道。
根据公告，自2026年9月1日起，对无汞原电池、金属氢化物镍蓄电池、锂原电池、锂离子蓄电池及全钒液流电池减按2%税率征收消费税。2027年9月1日起恢复至4%法定标准税率；光伏电池则错峰安排，2027年4月1日起按2%征收、2028年4月1日起升至4%。与之形成对照的是，2026年9月1日至2028年12月31日期间，钠离子电池、固态电池、燃料电池及光伏钙钛矿/叠层/砷化镓电池将被纳入免征清单。
国海证券判断，消费税将直接抬升电芯环节制造成本，并对动力、储能电芯报价体系形成扰动，考虑到当前电芯厂利润空间有限，新增税负大概率难由电芯厂单独承担，后续或通过价格谈判在电芯厂与下游车企、储能客户之间共同分摊。
而据华泰证券测算，按铁锂电池Pack均价0.5元/Wh、2%/4%税率、单车带电量50kWh并假设完全传导，测算单车成本增加500元/1000元；对储能而言，按照电池均价0.4元/Wh，对应单Wh成本增加0.008元/0.016元，折算相当于碳酸锂成本增加1.2万元/2.5万元/吨。
事实上，真正决定成本分配的，是公告提出的抵扣与自产自用规则。公告披露，纳税人外购、委托加工或进口已缴消费税的电池，用于连续生产应税电池的可按当期领用量抵扣；自产自用应税电池用于连续生产应税电池的，移送环节不征税；但若用于生产整车、储能柜、消费电子等非电池产品，则在移送时申报纳税，且外购电池对应已缴税额不得抵扣。
这一设计把新能源汽车场景切成两条截然不同的成本轨道，即以比亚迪为代表的自产电池直接装车的企业，因电池全程在内部流转、不对外销售，实质上规避了2%—4%的消费税；而依赖宁德时代、亿纬锂能供货的车企，因电池采购价已含消费税且无法抵扣，单车成本硬性高出数百至千元。
电池生产企业内部的分化同样剧烈。宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部企业综合毛利率普遍在10%—25%之间，长协普遍嵌入税费联动条款，2%税负可顺畅向下游分摊，叠加储能订单排至2027年、出口执行“生产征税+报关退税”机制，外销实际不形成永久负担。
反观二三线磷酸铁锂厂商，客户分散、议价薄弱，2%税率即可能吞噬近八成单季净利，4%阶段基本贴着盈亏线运行，随着税负传导不畅，二三线厂商低效产线或将加速关停，行业洗牌迹象渐显。消费税与增值税退税退坡、欧盟反补贴调查形成政策组合，客观上推动了国内锂电从低价内卷转向技术/一体化竞争，订单与产能进一步向头部与海外本土化基地集中。
“电池消费税调整政策落地对锂电池产业链下游需求的影响是：海外储能<新能源车<国内储能。”广发证券认为，政策的调整对阳光电源、海伦哲等以海外储能为主的企业影响较小，宁德时代等电池厂可向下游客户传导部分消费税，影响可控。“电池龙头企业的议价能力更强，向下游客户传导成本的能力更强，且龙头企业出口占比更高，受到的冲击更小，政策有望加速行业产能出清，促进行业长期高质量发展。此外，本次政策调整亦有利于钠电、固态等电池新技术渗透。”
锂电企业股价表现与业绩背离
就在影响锂电池行业未来发展的消费税调整政策落地的同期，有多家锂电池产业链公司在近期披露了2026年半年度业绩预期。据Wind数据，截至7月20日，Wind锂电池板块有46家公司披露了2026年半年度业绩预期，其中业绩预喜公司达39家，占比84.8%。
预喜公司中，预告净利润上限超过40亿元的公司有盐湖股份、赣锋锂业、西部矿业、天齐锂业，分别预期盈利63亿元、46亿元、43亿元、42.5亿元。4家公司盈利合计值194.5亿元，占已预告中期业绩公司利润总和的35.94%。净利润预期在10亿元以上至40亿元以下的公司有15家，其中东方精工净利润预期35.77亿元，亿纬锂能净利润预期33.71亿元，天赐材料净利润预期30亿元。
在净利润增速上，46家预告业绩公司中有42家公司净利润增长上限为正，其中净利润增长上限超过10倍的公司有6家，包括天齐锂业、天华新能、融捷股份、鹏辉能源、恩捷股份、天赐材料，净利润增长上限分别达到4934.91%、2686.75%、1191.69%、1081.56%、1066.56%、1019.82%。而除了上述公司，业绩增速在1倍以上的还有26家，包括多氟多（990.98%）、赣锋锂业（965.90%）、嘉元科技（961.11%）、石大胜华（934.25%）等。
不过，就在锂电公司业绩大面积预喜的同时，相关公司的股价却走出了“利好出尽、杀估值”背离行情。据Wind数据统计，自5月12日调整以来，截至7月20日。Wind锂电池指数回调了33.11%,板块中106家成分股有103家出现了下跌，而个股跌幅超过50%的则有盛新锂能、德方纳米、西藏矿业、万润新能等8家公司。
锂电池成分股近两个月为何会出现大面积下跌？
这本质上是市场从交易“困境反转”切换至定价“远期过剩”的结果。自去年12月以来至今年5月13日（GFEX碳酸锂报价最高日），Wind GFEX碳酸锂报价从9.86万元/吨最高涨至20.99万元/吨，彼时市场炒作“锂价反转”。在此期间，Wind锂电池指数上涨了20.15%，多家锂电池概念股涨幅在1倍以上，比如可川科技、远东股份分别上涨了237.81%、233.38%。
然而自5月中旬起，锂价滞涨回落，至7月20日，GFEX碳酸锂报价回落至14.39万元/吨。叠加宁德时代枧下窝锂矿复产、澳洲Bald Hill/津巴布韦矿集中投产，以及高盛等机构此前预测2026年下半年至2027年全球锂过剩20%以上消息影响，市场提前交易远期跌价。此外，近日相关媒体报道的有关美国联邦通信委员会（FCC）正在起草针对外国新型逆变器的进口禁令一事，也一定程度压制了储能出海预期。同样，电池消费税调整政策的出台，短期内对二级市场投资人对锂电景气度的判断也带来影响。
“锂电消费税问题，市场此前有一定预期，加征幅度有限，且对出口免征，对产业端影响有限。”东吴证券在最新研报中判断，锂电今年需求增长35%以上，2027年预计仍有25%增长空间，其中增量主要来自海外动力和储能，储能电池预计2026年出货1100GWH，同比增长70%以上，2027年预计近40%增长至1500GWH，整体行业需求持续向上。
中原证券也在最新发布的《锂电池行业下半年度投资策略》中指出，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来42.05倍的行业中位数水平。结合行业政策、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”的投资评级。其建议，2026年下半年重点关注四条主线：一是重点关注储能产业链，主要受益于储能电池出货增长，其中LFP细分领域关注四代和五代营收占比高的标的。二是关注海外建厂或海外收入占比较高的产业链标的。三是关注产业链价格上涨的细分领域，以及具备产业链一体化或议价能力强的细分标的。四是关注钠离子电池和固态相关进展及主题性投资机会。
盐湖股份净利润规模最大
天齐锂业业绩增速最快
在披露2026年半年度业绩预期的公司中，主营业务氯化钾、碳酸锂等产品的盐湖股份净利润规模暂居首位，其最大预期值达63亿元。公开资料显示，盐湖股份此前曾因连续巨额亏损而资不抵债，被西宁中级人民法院裁定破产重整。在2021年复牌恢复上市后，公司业绩一直保持着盈利状态。期间虽受行业景气度影响，有过一定波动，但整体来看，2021年至2025年的复合增长率仍达到33%。
2025年以来，因核心产品氯化钾及碳酸锂的价格上涨及成本优化带动，盐湖股份业绩持续向好，2025年归母净利润同比增长了81.76%；2026年一季度,实现归母净利润30.27亿元，同比增长154.78%。最新发布的2026年半年度业绩预告显示，公司实现归属于上市公司股东的净利润60亿元—63亿元，同比增长131.38%—142.95%。若以中期业绩预告披露63亿元上限以及第一季度业绩进行测算，则公司第二季度单季净利润将实现32.73亿元，同比增长138.73%，环比增长8.13%。
对于今年半年度业绩变动原因，盐湖股份在公告中指出：一是报告期内，公司氯化钾产量约168.17万吨，销量约224.73万吨；碳酸锂产量约4.94万吨，销量约3.91万吨。受销量及价格同比上涨驱动，氯化钾板块盈利显著增长。同时，4万吨/年基础锂盐项目量产，带动碳酸锂产销量同比提升，且市场价格呈上涨趋势，助力公司整体业绩实现大幅增长。二是报告期内，公司将五矿盐湖纳入合并财务报表范围。
天齐锂业的净利润预期上限虽然只有42.5亿元，排在盐湖股份、赣锋锂业、西部矿业之后，但其业绩增速却是目前披露中期业绩预告的锂电池公司中最快的——预告净利润同比增长4934.91%。
据天齐锂业半年度业绩预告披露，公司实现归属于上市公司股东的净利润28.5亿元至42.5亿元，同比增长3276.35%至4934.91%；扣除非经常性损益后的净利润28.1亿元至42亿元，同比增长212778.79%至318081.82%。
回顾天齐锂业过往业绩表现，其曾因碳酸锂价格大跌、联营公司SQM税务诉讼败诉致投资收益转负、澳洲奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂项目终止引发的资产减值、汇兑损失增至8.99亿元等因素的影响，在2024年亏损了79亿元。2025年，受益于锂价的回暖，公司业绩实现扭亏（4.63亿元）。
对于今年上半年的业绩大增，天齐锂业将原因归结为两方面：一是受益于新能源产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动，本报告期公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长。二是公司重要的联营公司SQM 2026年上半年业绩预计将同比大幅增长，在本报告期确认的对该联营公司的投资收益较上年同期大幅增长。
值得一提的是，天齐锂业积极发力固态电池材料。其在完成硫化锂产业化筹备工作的基础上，年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工。当前，天齐锂业的相关布局已从实验室研发进入到工艺放大、批次稳定性验证和客户导入准备阶段。未来若固态电池产业化进程加快，其硫化锂及相关高端锂材料业务有望成为继锂资源和锂盐加工之后的新成长曲线。
与天齐锂业同处在锂电池上游的赣锋锂业，今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润36.5亿元至46亿元，同比增长787.07%至965.90%；扣除非经常性损益后的净利润30亿元至42亿元，同比增长428.64%至560.10%。
对于上半年业绩增长原因，赣锋锂业将其归结为：“1.报告期内，受益于全球新能源产业快速发展，下游客户对锂盐的需求增长，公司锂盐产品的销售价格较上年同期显著上涨；同时，随着锂资源项目的产能逐步释放，公司成本结构有效优化。叠加储能市场需求持续增长，锂电池板块产销量明显提升，共同推动公司经营业绩同比增长。2.报告期内，为优化资产结构、加强现金管理，公司出售部分所持PLS Group Ltd（PLS）股票，确认相应投资收益。此外，对联营及合营企业的投资收益亦有所增加，进一步增厚公司当期利润。”
就在近日，多位投资人对赣锋锂业展开调研。公司在回复投资人问题时指出，目前锂盐产品的供需关系仍处于紧平衡的状态。6月份价格下跌主要受现货淡季、库存担忧升温（市场对隐性库存的担忧被放大）以及期货价格持续走弱等多重因素叠加的影响。
在调研中，赣锋锂业还谨慎乐观看多下半年到明年行情，其表示：“需求端我们依然保持谨慎乐观，无论是储能还是动力领域，地缘政治因素叠加较高的能源价格，使得能源独立与能源安全的重要性显著提升，对新能源产业形成正面刺激，进而对锂需求构成中长期支撑。”
（本文已刊发于7月25日《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）
