《港湾商业观察》施子夫
7月3日，远大健康科技（天津）股份有限公司（以下简称，远大健科）北交所IPO上会顺利通过。如无意外的话，公司即将登陆资本市场。
2025年12月末，远大健科的北交所IPO获受理，保荐机构为光大证券。2026年1月、6月，北交所分别下发第一、二轮审核问询函，重点关注公司经营业绩稳定性、毛利率波动、销售费用核算准确性、募投项目必要性等问题。
上半年业绩仍承压
据招股书及天眼查显示，远大健科成立于2001年，是一家专注于净水器件领域的高新技术企业，公司主要从事净水类滤芯的研发、生产和销售，主要产品包括冰箱滤水器、泳池类滤芯、家用净水滤芯、咖啡机滤芯、整机等。旗下拥有ICEPURE、GOLDENICEPURE、POOLPURE、RURUA、璞勒等多个自有品牌。
近年来，远大健科的业务结构呈现明显的动态调整的特征。从2023年-2025年（以下简称，报告期内），冰箱滤水器的收入金额分别为3.54亿元、3.38亿元和3.25亿元，占主营业务收入的比例分别为39.22%、33.71%、32.15%，收入贡献有所收窄。
期内，泳池类滤芯的收入金额分别为2.64亿元、3.39亿元和3.25亿元，占主营业务收入的比例分别为29.22%、33.78%、32.16%；家用净水滤芯的收入金额分别为1.52亿元、1.84亿元和2.06亿元，占主营业务收入的比例分别为16.83%、18.29%、20.40%。以上两大主营业务比重整体呈上升态势。
远大健科另有约15%左右收入主要来自咖啡机滤芯、整机及其他。依次来看，报告期内，咖啡机滤芯实现收入分别为5401.66万元、5512.54万元、4870.85万元，占主营业务收入的比例分别为5.99%、5.49%、4.82%；整机的收入金额分别为1937.16万元、4375.35万元、5884.61万元，占主营业务收入的比例分别为2.15%、4.36%、5.83%；其它收入金额分别为5945.38万元、4388.91万元、4685.26万元，占主营业务收入的比例分别为6.59%、4.37%、4.64%，占比较小。
从销售区域布局来看，远大健科重点面向海外消费市场，以境外销售为主、境内销售为辅的销售模式。同时，公司以线上渠道销售为主，公司线上销售通过亚马逊、eBay、沃尔玛、天猫、京东等第三方电商平台以及公司自有平台 独立站进行销售。
报告期内，远大健科北美地区的收入占当期主营业务的78.68%、77.49%和77.20%，始终保持在77%以上；欧洲地区的收入占当期主营业务的13.26%、14.20%和14.25%。两者合计贡献九成以上营收。
报告期内，远大健科来自亚马逊平台销售收入分别为7.18亿元、8.02亿元和8.20亿元，占线上销售的比例分别为97.83%、97.55%、98.16%，占主营业务收入比例分别为79.58%、79.93%、81.19%。
随着跨境电商市场规模不断扩大，直接推动了公司收入增长。报告期内，远大健科实现收入分别为9.03亿元、10.05亿元和10.11亿元，净利润分别为1.02亿元、9420.44万元和1.18亿元，扣非后归母净利润分别为1亿元、9215.06万元和1.17亿元，主营业务毛利率分别为51.75%、51.47%和54.86%。
通过对比各期增速能发现，2024年、2025年，远大健科的营业收入增速分别为11.3%、0.6%，净利润增速分别为-7.65%、25.27%，扣非后归母净利润增速分别为-7.85%、26.97%。2024年公司净利润、扣非后归母净利润增速均出现负增长，同时，2025年公司收入增速几乎停滞。
下滑仍在继续。2026年1-3月，远大健科实现营业收入为2.28亿元，同比减少0.7%；净利润1839.55万元，同比增长7.84%；扣非后归母净利润1686.88万元，同比增长1.82%。
对于一季度增利不增收的原因，公司方面表示：产品主要在亚马逊平台销售，销售较为稳定，受人民币兑美元汇率升值的影响，公司收入同比略有降低，整体基本保持稳定。2026年1-3月属于公司产品销售的淡季，因而公司净利润规模相对较小，归属于母公司股东的净利润同比增长7.84%，主要系当期销售的产品成本较低所致。
资深产业经济观察家梁振鹏认为：远大健科所处的净水器行业整体已告别早年高速增长阶段。目前而言，公司营收高度依赖外销，尤其是今年一季度业绩承压，核心受美国关税政策冲击：美方大幅上调对华相关进口产品关税，直接拖累公司海外外销业务增长，这是营收走弱的关键因素。
远大健科预计，2026年1-6月，公司营业收入为5.23亿元至5.78亿元，同比变动幅度为-2.04%至8.28%；归属于母公司股东的净利润为6378.65万元至7050.09万元，同比变动幅度为-2.18%至8.11%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5825.69万元至6438.92万元，同比变动幅度为-9.56%至-0.04%。
重营销、轻研发，产能利用率待提升
需要指出的是，由于依赖线上平台尤其是亚马逊等渠道，远大健科的线上平台营销投入及推广费始终保持在高位水平，公司期间费用出现鲜明的“重营销、轻研发”特征。而长期低位的研发投入，对公司核心竞争力及可持续性发展均可能带来不利影响。
报告期内，远大健科的期间费用合计分别为3.37亿元、3.94亿元和4.02亿元，占营业收入的比例分别为37.33%、39.26%和39.77%。
其中，报告期内，公司的销售费用分别为2.84亿元、3.17亿元和3.12亿元，占当期营业收入的31.41%、31.59%和30.86%；研发费用分别为2154.25万元、2573.47万元和2387.99万元，占当期收入的2.39%、2.56%和2.36%。
同一时期，同行可比公司的销售费用率均值分别为17.96%、18.65%和19.60%，可比公司的研发费用率均值分别为4.83%、4.81%和5.05%。远大健科的售费用率要明显高于同行业平均水平，而研发费用率还要明显低于行业均值。
由于线上平台销售特点，公司主要在亚马逊FBA仓及第三方海外仓库置备存货，保证产品供应的及时性。随着公司销售规模的不断扩大，库存商品的规模也呈上升趋势。
报告期各期末，远大健科存货账面价值分别为8897.32万元、1.27亿元和8924.14万元；存货账面余额分别为9525.56万元、1.33亿元和9620.13万元；存货跌价准备分别为628.24万元、683.32万元、695.99万元。
同一时期，公司应收账款净额分别为2828.14万元、2650.87万元、3121.10万元，占流动资产的比例分别为8.03%、7.89%、9.19%；应收账款账面余额分别为3223.33万元、3332.88万元和3795.93万元；应收账款坏账准备分别为395.19万元、682.01万元和674.82万元。
报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.37亿元、7884.19万元和1.6亿元。
2024年度，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少42.24%，主要系2023年度海外仓以消化库存为主，2024年度为避免海外仓断货，减少贸易风险，海外备货增加，公司生产增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长24.39%；2023年度公司业绩较好，公司人员奖金较高，奖金在2024年度支付，且当期公司为扩大生产规模，员工人数增加，支付给职工以及为职工支付的现金同比增长49.54%；2024年度，公司销售推广投入支出增加，销售平台费和市场推广费增长，且亚马逊宣传推广费支付方式变化，由亚马逊直接扣减变为公司P卡支付，当期支付其他与经营活动有关的现金同比增长147.13%。
2025年度，公司经营活动现金流量净额同比增长102.77%，主要系受国际贸易政策不确定的影响，公司适时调整经营策略，减少生产及发货，以消化前期备货为主，降低海外仓库存，以保持较为充裕的经营现金流量；当年度公司采购、生产减少，且原材料市场价格降低，产品采购成本减少，当年度购买商品、接受劳务支付的现金减少5910.85万元，同比减少20.27%；当年度公司境外公司预缴所得税，支付的各项税费金额同比增加2352.67万元，由于购买商品支付劳务的现金减少金额较大，因而经营活动现金流量净额增长。
报告期各期末，远大健科的期末现金及现金等价物余额分别为7615.03万元、1亿元和8618.8万元，货币资金分别为7777.32万元、1.36亿元和1.19亿元。
偿债能力方面，报告期各期末，远大健科的资产负债率（母公司）分别为35.71%、39.54%和67.49%，流动比率分别为4.00、2.78、2.38，速动比率分别为2.99、1.73、1.75。
此次IPO，远大健科计划募资4.55亿元，其中3.78亿元用于健康净水系列产品制造基地建设项目；3955.35万元用于研发中心建设项目；3684.60万元用于信息化系统建设项目。
在此前的两轮审核问询函中，远大健科募投必要性、合理性都遭到了监管的关注。
报告期各期，冰箱滤水器的产能利用率分别为85.53%、96.56%和71.66%，泳池类滤芯的产能利用率分别为76.76%、119.20%和98.77%，家用净水滤芯的产能利用率分别为63.74%、92.93%和61.38%，咖啡机滤芯的产能利用率分别为79.9%、89.01%和62.68%。
公司2025年度产品产能利用率较低、产销率较高，主要原因系为应对国际贸易政策的不稳定，公司在2024年备货较多，2025年度以消化库存为主，减少生产和发货所致。
股权结构方面，截至招股说明书签署日，魏恩雨直接持有公司38.06%的股份，通过远瞩合伙间接控制公司9.77%股份表决权，通过远恒合伙间接控制公司1.56%股份表决权，通过《一致行动协议》控制魏立佳持有的公司14.99%股份表决权、魏明哲持有的公司8.91%股份表决权，并作为魏明轩的法定监护人代为行使魏明轩持有的8.91%股份表决权，合计控制公司82.19%的股份表决权，为公司实际控制人。
内控方面，经整理，远大健科存在的内控不规范行为包括：利用员工个人卡发放分红、实际控制人资金占用、股权代持等。
2022年初，远景环保利用员工个人卡（2张）发放2020年度股东分红款，公司的分红金额被实际控制人魏恩雨通过归还朋友借款、拆借资金等形式占用，构成了实际控制人资金占用。针对该资金占用情况，魏恩雨将拆借的298.27万元归还公司并支付相关利息，截至2023年12月末，上述资金占用款项本息已全部还清。
2022年2月，公司股东卢颖去世，经《遗产（股权及合伙份额）分割协议》约定，魏恩雨、卢开国、黄素芝、魏明哲、魏明轩各方平等继承卢颖遗产中远大有限44.53125%的股权和远瞩合伙3.03255%的财产份额，魏明哲、魏明轩应继承的股权和财产份额暂登记在魏恩雨名下，由魏恩雨代持并行使相关权利，待其25周岁后解除代持，登记至魏明哲、魏明轩名下，由魏明哲、魏明轩自行管理、处分。
2024年9月27日，为明确股权关系，维护魏明哲、魏明轩的合法权益，魏恩雨分别与魏明哲、魏明轩签署《股权代持解除协议》《合伙份额代持解除协议》，魏恩雨与魏明哲、魏明轩股份代持、合伙份额代持关系自愿解除，魏明哲、魏明轩直接持有远大健科8.9062%股权，直接持有远瞩合伙0.6065%的合伙份额。其中，魏明轩未达到完全民事行为能力人的法定年龄，属限制民事行为能力人，在其限制民事行为能力期间，由其法定监护人魏恩雨代为行使相关权利。（港湾财经出品）
