文：伟钧
赛力斯发了业绩预告，2026上半年净亏损15到18亿，同比由盈转亏。消息一出，股价继续往下探。
这个数字挺难理解的。问界M9均价五十多万，M7三十万起步，M6也二十多万，单车价格在中国品牌里算高的，销量也不少，结果一算账，亏了。核心问题出在商业模式上。
华为拿走的钱，不是按比例抽成，更像是按固定数额收的。 M9这种高价车，华为抽完成本还能剩不少；但M6这种走量车型，单车利润本就薄，华为的费用一分不少地扣走，卖一台亏一台。二季度M6成了销量主力，结果亏了20多亿，直接把一季度的盈利全吞了。
这结构问题不是暂时的。赛力斯深度绑定华为，技术、品牌、渠道全都依赖对方，议价权可想而知。不绑华为，就是小康汽车，没人买；绑了华为，就得接受对方的分配逻辑，赚了华为先分，亏了赛力斯全扛。
而且赛力斯为了维持销量数据，新款上市就拼命压货给经销商，首月销量漂亮，后面断崖式下滑。经销商库存堆高了就要消化，消化期又有新款上市，循环往复，体系内部的成本损耗越滚越大。营销费用还高得离谱，赛力斯就这么几款车和一个品牌，营销开支快赶上小米手机加家电加汽车全盘的总和了。
股价从170的高点跌到现在不到50，资金在用脚投票。每天成交量从高峰期的几十亿萎缩到几百万，说明机构早就跑了，散户还在里面硬扛。
这车卖得不错、价格也不低、偏偏血亏的矛盾背后，是商业模式被锁死的困局。
