文丨惠凯 编辑丨承承
近期钨、铟等小金属受AI需求拉动供不应求，多只龙头股强势涨停，产业景气上行、产业链延伸与资产注入前景值得期待。
近期，有色板块行情持续分化，以钨、钽为代表的小金属赛道异军突起，多只龙头股连创新高，尽显产业活力。随着AI算力建设提速，上游小金属作为“工业维生素”战略价值凸显，供需格局持续优化。在近期召开的股东会上，投资者围绕产业链延伸、分红规划及资产整合等议题踊跃建言，展现出对公司治理及长远发展的高度关注。如何在高景气周期中夯实内生动力、提升穿越周期的能力，正成为市场新的期待。
AI浪潮催生新动能
小金属龙头掀起涨停潮
今年2月以来，A股有色板块成分股股价表现出现分化，铜、铝等细分行业龙头公司股价跌幅较大，而锌、锆等小金属概念股却走出结构性上涨行情。
小金属概念股走强的背后存在多重原因。需求端，钨被誉为“工业牙齿”，广泛应用于光伏钨丝、半导体靶材、高端刀具等领域，AI产业发展进一步带动钨产品需求激增；锆则是AI服务器、车规级高端电容的核心辅料，可保障电子元件在极端温度下的稳定性。供给端，受环保政策趋严影响，开采配额趋于收紧，行业库存跌至近年低位。此外，部分小金属如锆提纯工艺复杂、投产周期长，叠加近年来各国出于供应链安全考虑，将战略属性较强的小金属列入关键资源清单并加大储备力度，强化了市场对相关资源的配置预期。
东吴证券分析师刘奕町在今年7月发布的研报中指出，全球AI资本开支正进入非线性加速阶段，算力需求跃进式提升，硬件性能升级迫在眉睫，资本投放结构扩散到上游小金属。具体而言，锡作为电子元器件的“万能胶”，供需持续紧张，2026年-2030年全球PCB产量有望从5.1亿平米增长至6.63亿平米，PCB耗锡有望从16.3万吨增长至21.2万吨；算力需求爆发，数据中心内部数据传输瓶颈凸显，光互连成为数据通信最优方案。
至于铟，刘奕町认为，其是实现高速光通信的核心基材，预计2025年—2030年AI数据中心对磷化铟需求有望由60万片增长至1300万片，穿透到铟的需求将由2025年的19吨增长至2030年的419吨。而原生铟的供给受限于锌矿生产，近年锌炼厂TC（处理和运输费用）不断下滑，炼厂开工意愿不足，对铟供给形成约束，推荐关注华锡有色、株冶集团、云南锗业等。
反映在二级市场上，近期多只小金属行业龙头公司股价连创新高，如东方锆业（002167.SZ）股价连创新高，7月1日再次涨停。中国有色集团旗下的东方钽业（000962.SZ）今年以来股价涨幅达160%，连创上市以来新高；驰宏锌锗（600497.SH）、云南锗业（002428.SZ）也是创近年来新高。
株冶集团降本增效成果显著
股东高位减持
7月1日，株冶集团（600961.SH）盘中再次涨停。财报显示，公司2025年实现营业总收入222.46亿元，同比增长12.59%；归母净利润11.25亿元，同比增长43.06%。今年一季度，株冶集团业绩继续高速增长，归母净利润同比增长313%。
株冶集团业绩虽然维持高速增长，但公司2025年度却未实施现金分红。公司在财报中称，“本年度末可分配利润为-30.45亿元，尚不具备分红条件。事实上，株冶集团不进行利润分配，与株冶集团几年前的债务重组有关。
公 开 信息显示，株冶集团此前曾出现较大的经营和债务压力，截至2019年末的资产负债率高达91%。近几年，公司加大利润留存力度、降低负债率，并于2023年实施定增，至2025年末，公司负债率降到49%，但累积未分配利润仍然处在亏损状态。
值得注意的是，随着今年一季度净利润加速增长，公司负债率进一步降低，未分配利润缺口正快速收窄。截至今年3月末，株冶集团母公司报表未分配利润已修复至-28.6亿元，未来重启分红的前景值得期待。
株冶集团股价连创新高的同时，公司部分股东选择高位减持。2025年3月，公司发布《股东减持股份计划公告》：湖南湘投金冶私募股权投资基金企业（有限合伙）持有株冶集团6.1%的股权，计划减持不超过总股本3%的股权。到2025年7月减持期满，该股东实际减持0.65%。2026年1月，株冶集团再次公告，湘投金冶私募基金计划继续减持不超过总股本1%的股份。最新进展公告显示，该基金截至今年6月已减持1%的股份，持股比例降到4.45%，低于5%的信息披露门槛。本次减持，湘投金冶私募基金套现金额超过3亿元。
工商信息显示，湘投金冶私募基金的大股东是湖南能源集团。据Wind数据，湖南能源集团近几年负债率一直维持在高位，2024年末为70.7%，2025年末升至71.3%，2026年3月末进一步达到72.1%。此次减持有望改善湖南能源集团的现金流状况，助力国企降杠杆。
驰宏锌锗关联交易遭四成股东反对
金鼎锌业资产注入预期升温
近期股价创新高的还有驰宏锌锗（600497.SH）。财报披露，公司2025年实现营收240.59亿元，同比增长27.96%；归母净利润10.35亿元，同比下降19.91%。通过分析驰宏锌锗单季业绩表现，可发现其年度业绩的下滑主要是受去年第四季度业绩亏损（-2.88亿元）的拖累。
驰宏锌锗2025年度分红方案为向全体股东每10股派发现金红利0.7元（含税）、派发现金红利3.53亿元，加上2025年中期向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税）、合计1.51亿元，公司2025年分红总额达到5亿元。若加上回购的金额，则其分红回购总额占2025年归属于上市公司股东净利润的74.54%。不过，若对比公司2024年度分红总额（6.57亿元），则2025年度的现金分红规模有所下滑。
在今年4月底召开的2025年度股东会上，驰宏锌锗的部分议案受到股东较多关注，比如《关于审议预计公司2026年度日常关联交易事项的议案》就引发较高关注。该议案显示，公司2025年度和中国铝业集团及关联方实际发生关联交易76.36亿元。预计2026年度关联交易规模大增，达到145.73亿元，主要涉及向关联方采购产品及原料、销售产品和原料、接受关联方提供的技术、金融或劳务服务等。最终，该议案虽获通过，但有41.6%的参会股东投出反对票，反映出中小股东对关联交易的审慎态度。
长期以来，为解决同业竞争等问题，中铝集团一直有意把旗下的云南金鼎锌业有限公司注入驰宏锌锗。工商信息显示，驰宏锌锗的第一大股东中国铜业有限公司也持有金鼎锌业78.4%的股权。
在今年5月的投资者调研中，有投资者询问驰宏锌锗高管“金鼎锌业是否可以启动注入程序？”驰宏锌锗高管透露：“截至目前，金鼎锌业暂不满足注入上市公司的条件，公司将持续与中国铜业及金鼎锌业保持紧密沟通，全力推动相关资产尽快满足注入条件。”而在今年6月的“走进沪市上市公司”调研活动中，驰宏锌锗董事长杨美彦也明确表示：“金鼎锌业注入相关问题近期已取得可喜进展，剩余事项正在稳步推进。”
此外，驰宏锌锗的ESG工作还有一定的提升空间。Wind显示，驰宏锌锗2024年-2025年的Wind ESG评级均为A，最新的Wind ESG评级降为BBB。
云南锗业深耕下游深加工
扩产项目打开长期成长空间
据Wind数据，云南锗业(002428.SZ)今年区间最大涨幅超过330%，截至7月7日，最新涨幅为246.5%。公司最新PE(ttm)为3771倍，PE(LF)达49.12倍。
云南锗业的实控人为包文东、吴开惠夫妇。财报显示，包文东、吴开惠合计持有云南锗业20%的股权。今年以来，二人的持股市值从42亿元左右一路增至近期的137亿元左右。
与其他小金属公司业绩普涨不同，云南锗业近年业绩承压。财报披露，公司2025年营收10.66亿元，同比增长38.89%；归母净利润2014万元，同比下降62.06%；扣非净利润为亏损680.67万元，同比下降126.02%。在今年5月召开的业绩说明会上，有股东提问“为何增收不增利？”云南锗业高管解释称，“公司紧抓市场机遇，加大技术创新和研发力度，积极开拓市场，通过向下游深加工领域不断升级，持续增强公司综合竞争力，提升盈利能力。”
进入2026年，云南锗业基本面“增收不增利” 趋势尚未扭转。2026年一季报披露，公司实现营收2.89亿元，同比增长20.3%；归母净利润911万元，同比下降10.71%。
与此同时，云南锗业资产负债率呈持续上升态势。Wind显示，截至2022年末，云南锗业的资产负债率为38.3%，2023年末上升至41.9%，2024年末突破50%达到52.5%，2026年3月末，资产负债率升至55.9%。
为寻求新的增长点，云南锗业正积极推进产能扩张。公司自2026年4月起实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”，建设周期为18个月。目前项目正按计划推进，产能将随工程进度逐步释放。不过，考虑到公司目前的财务结构，大规模资本开支可能会进一步加重资金压力。
此外，云南锗业的ESG工作也有较大提升空间。Wind显示，云南锗业的Wind ESG评级从2023年度的BBB下滑到2024年度的BB，最新Wind ESG评级进一步降到B。
（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）
