3月，随着小鹏、小米的财报到来，新势力的这场“财报大戏”也算是正式打响了。
五家造车新势力轮番登场，各个笑靥如花，虽说有的赚得多，有的刚摸到边，但你别管，赚一块钱也是赚，那叫“扭亏为盈”，在资本市场那就是敲锣打鼓的大喜事。
今天聊聊这五家“尖子生”，从零跑、蔚来、小鹏、理想、小米，看看他们的财报都说了什么，传递了什么信号。
要说2025年谁最让人意外，我投零跑一票。这哥们儿平时不显山不露水，结果年底一盘算，59.6万台的交付量，直接把“新势力销冠”的帽子给摘了。
更狠的是，它不仅卖得多，还赚钱了。全年净利润5.4亿元，毛利率飙到14.5%，成为继理想之后第二家全年盈利的新势力。零跑的“屠龙刀”是什么？是极致的成本控制。自研自制零部件占了整车BOM物料成本的65%以上，从三电系统到车灯座椅，能自己干的绝不外采。这叫把供应链的利润，硬生生抠出来放进了自己兜里。
展望2026年，零跑的目标更“野”，全年冲刺100万台，规划四款全新车型（A10、D19、A05、D99）。海外也没闲着，和Stellantis的合资公司已在全球约40个市场布下900个网点，西班牙CKD项目今年10月投产。
蔚来2025年的故事，用四个字形容就是“前低后高”。前三季度还在泥潭里挣扎，到了第四季度，突然就支棱起来了。
财报显示，蔚来第四季度经营利润8.07亿元，净利润2.83亿元。这是蔚来成立以来，第一次实现单季度盈利。消息一出，股价应声大涨。怎么做到的？全新ES8成了四季度的“利润奶牛”，单车毛利率超20%，直接把整车毛利率拉到14.6%。2025年蔚来交付32.6万辆，同比增长46.9%，下半年明显提速。
2025年蔚来换电站超3600座，2026年还要再添1000座。旗下神玑公司的第二颗5nm级智能芯片已流片成功。2026年目标同比增长40%-50%，争取全年Non-GAAP经营利润扭亏为盈。
小鹏的2025年，用“触底反弹”来形容再合适不过。全年交付42.94万辆，同比增长125.9%，在新势力中仅次于零跑。更重要的是，第四季度净利润3.8亿元，首次实现季度盈利。全年净亏损收窄到11.4亿元，相比2024年的57.9亿元，简直是“断崖式”减亏。毛利率从14.3%跃升至18.9%。
小鹏凭什么翻身？除了车型卖得好，还有个“隐形冠军”，技术服务收入。2025年服务及其他收入同比增长65.6%，达到83.4亿元，占营收的10.9%，这部分业务利润率高达68.2%。小鹏把技术卖给了大众，而且卖得不便宜。
何小鹏把2026年定位为“物理AI攻坚年”，计划投入70亿元用于物理AI研发。四大物理AI应用，第二代VLA、Robotaxi、人形机器人和飞行汽车，都计划在2026年步入量产阶段。
作为新势力里最早实现盈利、连续三年营收破千亿的“老大哥”，理想的2025年显得有些“另类”，它依然是盈利的，全年净利润11亿元，但这利润含金量打了个折扣。财报里有个细节：经营层面实际亏损5.21亿元，账面盈利主要靠1012亿元现金储备产生的理财收益支撑，但还是瑕不掩瑜，总体体量还是很稳的。
2025年理想交付40.63万辆，同比下降18.8%，是首次年度销量下滑。毛利率18.7%，也是2022年以来的低点。李想把这年定义为“战略调整期”，从单一增程转向“增程+纯电”双轮驱动，同时押注“具身智能”。2025年研发投入113亿元，2026年还要保持120亿元左右，其中一半砸在AI上。理想L9（标配800V）、纯电旗舰SUV“理想i9”今年都将登场。
作为造车圈“最年轻”的选手，小米2025年的表现只能用四个字形容：生猛依旧。
智能电动汽车及AI等创新业务营收首次突破千亿，达到1061亿元，占集团总营收比重从2024年的9%跃升至23.2%。第四季度，汽车业务单季营收372亿元，占比升至32%，正一步步逼近手机业务的“核心地位”。
盈利方面，小米汽车业务首次实现年度扭亏为盈，经营利润9亿元。2025年交付新车411082辆，同比增长2倍，单车均价从23.45万元提升到25.12万元，汽车业务毛利率达到24.3%，这个毛利水平放在新势力里相当亮眼。
展望2026年，小米给自己定了55万辆的交付目标，出海计划正式提上日程，首站欧洲，今年已启动选址招商。
从2015年第一批新势力诞生，到如今整整十年。2025年财报的最大意义，在于宣告了一个事实，这些曾被质疑“能不能活下去”的企业，集体跨过了“盈利”这道生死线。
盈利不是终点，而是新起点，蔚来铺换电站，小鹏攻物理AI，理想押注具身智能，零跑冲百万销量，小米加速出海。
当政策红利渐退，技术壁垒才是真正的护城河。好戏，才刚刚开始。
